Текущие решения АПРИ на публичном долговом рынке кажутся странными
АПРИ — пора прощаться. В целом, в последние полгода мы были достаточно позитивно настроены по отношению к АПРИ, но у всего есть предел, а текущие решения эмитента на публичном долговом рынке кажутся нам несколько странными.
Проблемы с коммуникацией. Сначала эмитент выходил и эксплицитно заявлял о том, что выпуск БО-002Р-14 на 2,4 млрд руб. — последний на ближайшее время и как минимум до осени мы АПРИ на публичном долговом рынке больше не увидим.
Но тут вылезла "допка". И буквально через несколько недель, накануне, эмитент объявляет дополнительное размещение того же выпуска 2Р-14 на 2,6 млрд руб.
Формально это подается как клубное доразмещение, которое, соответственно не должно пойти в стакан, но рынок уже немного испугался, начав потихоньку распродавать последние выпуски эмитента, в ожидании начала "заливного" от участников клуба.
И рынок тут вполне можно понять. Если действительно хочется сделать клубный выпуск, то почему не сделать его отдельной бумагой, чтобы точно исключить какую-либо возможность "протечек" объемов в стакан?
Понять можно и эмитента. Рынок сейчас может стать очень нервным на фоне истории с "ЕвроТрансом" и ситуации, когда через месяц-другой абсолютно никаким эмитентам ВДО денег давать не будут, исключать нельзя. Поэтому желание АПРИ забирать максимальные объемы здесь и сейчас понять вполне можно.
Но мы от этой истории пока отойдем. Эмитент очень сильно зависим от розничного спроса — стройка, да еще и с таким рейтингом не пользуется особенно большим институциональным спросом. Поэтому такие "недопонимания" могут сильно навредить АПРИ в будущем, а потребность в ликвидности никуда не уйдет.
Поэтому мы планируем податься на оферту в выпуске 2Р2, в котором в нашем публичном портфеле ВДО у нас довольно большая доля, и пока отстраниться от бумаг эмитента.
Особенно негативно сейчас смотрим на первичные размещения. Если АПРИ вновь придет на рынок — то мы бы не стали пока участвовать в его размещениях.
За оферту мы бы пока не переживали — с начала года эмитент уже набрал 5,1 млрд руб. в облигациях и сейчас, по-видимому, получит еще 2,6 млрд, поэтому прохождение оферты в выпуске на общую сумму 1 млрд руб. не создает сильной тревоги
Но после этого мы считаем логичным хотя бы на время отстраниться от АПРИ. Как только появится МСФО за 2025 г. мы его обязательно разберем.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Комментарии