Текущая конструкция бюджета все еще позволяет ЦБ снизить ставку на 2 п.п.

Федеральный бюджет в августе сформировался с профицитом в размере 0,7 трлн руб., по предварительным данным Минфина. Накопленный с начала года дефицит снизился до 4,2 трлн руб. Минфин допускает умеренное расширение дефицита по итогам года.

Влияние. Впереди рост дефицита. Профицит в августе сформировался благодаря нормализации расходов и процентным доходам в размере 0,5 трлн руб. из ФНБ. По итогам года дефицит может увеличиться, то есть до конца года в отдельные месяцы расходы могут существенно превышать доходы.

Оценка. Снижение на 100 базисных пунктов (б.п.), 150 б.п. и 200 б.п. выглядят равновероятными. Текущая конструкция бюджета все еще позволяет Банку России продолжать нормализацию жесткости ДКП и снизить ставку на 2 п.п. в соответствии с нашим базовым прогнозом. Однако есть весомые аргументы для ЦБ уменьшить шаг по снижению ставки на ближайшем заседании. Это ускорение кредитования, снижение курса рубля и, как следствие, ускорение темпов роста денежной массы, а также все еще перегретый рынок труда.  На этом фоне снижение ставки может затормозиться чуть раньше наших ожиданий. С равной вероятностью ставка может быть снижена на 100 б.п., 150 б.п. и 200 б.п.