Текущая ценовая динамика не изменит критического подхода ЦБ РФ к пониманию инфляционных процессов

Ключевая новость: ФРС не выдержала давления и ускорила шаг. Вчера Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) повысил целевой диапазон по ставке Fed Funds сразу на 75 бп до 1.50-1.75% годовых. Поводом для ускорения темпов ужесточения процентной политики стал дальнейший рост инфляции по итогам мая (с сохранением признаков потребительского бума и роста инфляционных ожиданий) при прочности рынка труда.

Из коммуникации главы ФРС мы выделяем аккуратные комментарии касательно размера шага в 75 бп – подобный ход не является "стандартным", правда, его повторения нельзя исключать на следующем заседании в июле.

При этом члены FOMC существенно пересмотрели краткосрочные прогнозы по ставке Fed Funds, по сравнению с мартовским сценарием. Ожидаемая по итогам 2022 года ставка прыгнула на 3.4% против 1.9% годовых (разброс 3.25-4.00% годовых против 1.25-3.25% годовых в марте), а по итогам 2023 года – до 3.8% против 2.8% годовых. Прогноз по темпу прироста ВВП на текущий год был понижен до 1.7% с 2.8%, что сохранило настороженность участников рынка касательно рецессионных последствий действий ФРС.

Макроэкономика: Дефляция вторую неделю подряд. За период c 4 по 10 июня дефляция в РФ составила 0.14% н/н – отрицательный прирост цен наблюдается третий раз за последний месяц, что вернуло годовую оценку инфляции на уровень 16.7-16.8% г/г.

Основная причина падения недельного ИПЦ – продолжающееся снижение цен на плодоовощную продукцию (-3.1% н/н), что отчасти может быть связано с позитивным влиянием укрепления курса до начала сбора локального урожая. Притом цены на продовольственные и непродовольственные товары, а также медикаменты изменились разнонаправленно, но пока не продемонстрировали дефляционного тренда.

Для Банка России текущая ценовая динамика не должна изменить критического подхода к пониманию инфляционных процессов – как правило, наиболее волатильные компоненты стоит исключать из системы принятия решений. В то же время снижение цен на плодоовощную продукцию может иметь вторичные последствия для инфляционных ожиданий, и здесь важным будет последующее влияние ожиданий на остальные цены. Вероятно, до начала сезона урожая подобный эффект будет минимальным.

Поэтому на первом месте для регулятора остаются "проинфляционные" факторы – бюджетный цикл, истощение запасов и низкий приток импорта. На этом фоне ближайшие заседания могут пройти с замедлением "шага" снижения ставки до 50 бп (наша цель на конец года сместилась в направлении 8.0% годовых) или выбором в пользу временной паузы после стремительного возврата ключевой ставки на уровень февраля.