Techtronic Industries - лидер в области электроинструментов

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям Techtronic Industries с целевой ценой HKD 109,5 на 12 мес., что предполагает потенциал роста на 35% от текущего ценового уровня. 

Techtronic Industries - базирующаяся в Гонконге многонациональная компания, которая является мировым лидером в области электроинструментов и электрооборудования для наружных работ, а также техники и аксессуаров по уходу за домом и садом.

Ключевой фактор роста - дальнейшее укрепление лидерских позиций на рынке электроинструментов за счет развития основных брендов и прогресса в географической экспансии.

Флагманский бренд MILWAUKEE, на который приходится 58% от всей выручки компании в 1П 2022, продолжает процветать, увеличив продажи на 25,8% г/г в отчетном периоде. Менеджмент прогнозирует, что годовая выручка MILWAUKEE вырастет на 20% г/г и превысит $8 млрд.

Экосистема RYOBI ONE+ достигла коэффициента проникновения в домохозяйствах США в 42%. Система является лидером и на рынке Канады, Австралии, Новой Зеландии, обладает сильными позициями в Европе. В течение следующих трех лет планируется удвоить число используемых инструментов в RYOBI ONE+. 

Сильные финансовые показатели. По итогам 6М 2022 выручка увеличилась на 10% г/г, до $7 млрд, чему способствовал значительный рост продаж во всех регионах присутствия: в Австралии и Азии — на 23% г/г, в Европе — на 14,1% г/г, Северной Америке - на 10,5% г/г. Чистая прибыль акционеров подскочила на 10,3% г/г, до $578 млн, EPS - до $0,316. Консенсусный прогноз Reuters предполагает рекордную чистую прибыль по итогам 2022 года на уровне ~ $1,19 млрд (+8% г/г). 

Стабильный плательщик дивидендов. Совет директоров компании повысил размер промежуточных дивидендов за 1П 2022 на 11,8% г/г, до HKD 0,95 на акцию ($ 0,12), с доходностью 1,04%. Объем выплат составил 38,8% чистой прибыли против 38,3% годом ранее.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по прогнозным мультипликаторам P/E NTM и EV/EBITDA NTM относительно аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 35%.

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».

​​​​​​​

Ключевыми рисками мы видим замедление темпов роста рынка недвижимости США, рост цен на сырьевые товары на фоне российско-украинского конфликта, возобновление жестких локдаунов в Китае.

Описание эмитента

Techtronic Industries - базирующаяся в Гонконге многонациональная компания, которая является мировым лидером в области электроинструментов и электрооборудования для наружных работ, а также техники и аксессуаров по уходу за домом и садом.

В деятельности Techtronic Industries выделено два операционных сегмента:

Power Equipment - электрооборудование, которое представлено под брендами MILWAUKEE, EMPIRE, AEG, RYOBI, HOMELITE и HART. Выручка подразделения в 1П 2022 увеличилась на 14,9% г/г, до $ 6,6 млрд, благодаря росту продаж во всех регионах присутствия и составила 93,3% от всей выручки компании.

Floorcare & Cleaning - техника и аксессуары для уборки, представленные брендами HOOVER, DIRT DEVIL, VAX и ORECK. Сегментная выручка сократилась на 17,8% г/г, до $472 млн, из-за снижения спроса на фоне COVID-19 и составила 6,7% от общего объема выручки компании.

Факторы привлекательности

• Мировой лидер на рынке электроинструментов - флагманский бренд MILWAUKEE, на который приходится 58% всей выручки компании в 1П 2022, продолжает процветать, увеличив продажи на 25,8% г/г в отчетном периоде. Менеджмент прогнозирует, что годовая выручка MILWAUKEE вырастет на 20% г/г и превысит $ 8 млрд. Дальнейшее развитие бренда, разработка новых инновационных продуктов, таких как линейка средств индивидуальной защиты, будут способствовать росту бизнеса компании. 
• Экосистема RYOBI ONE+, которая позволяет использовать универсальный аккумулятор с более чем 200 инструментами данной торговой марки для сада и дома, достигла коэффициента проникновения в домохозяйствах США в 42%. Система RYOBI ONE+ является лидером и на рынке Канады, Австралии, Новой Зеландии, обладает сильными позициями в Европе. Менеджмент намерен в дальнейшем расширять данную программу и в течение следующих трех лет удвоить число используемых инструментов в системе RYOBI ONE+. 
• Techtronic Industries укрепляет свои позиции на ключевом рынке Северной Америке, а также успешно расширяет бизнес за его пределами. В 1П 2022 продажи в Австралии и Азии увеличились на 23% г/г, в Европе - на 14,1% г/г, Северной Америке - на 10,5% г/г.
• Компания регулярно инвестирует в разработку новой продукции и расширение производственных мощностей во Вьетнаме и США. В том числе в 2022 году ожидается открытие завода по производству электрических газонокосилок в Южной Каролине, США. 
• Руководство Techtronic Industries оптимистично оценивает перспективы бизнеса на весь 2022 год, несмотря на множество макропроблем, и ожидает впечатляющего роста доли рынка на мировой арене в 2023–2025 гг. Отметим, что консенсусный прогноз Reuters предполагает рекордную чистую прибыль по итогам 2022 года на уровне $1,19 млрд (+8% г/г).  
• Стабильный плательщик дивидендов. Совет директоров компании повысил размер промежуточных дивидендов за 1П 2022 на 11,8% г/г, до HKD 0,95 на акцию ($0,12), с доходностью 1,04%. Объем выплат составил 38,8% чистой прибыли против 38,3% годом ранее.

^{Источник: данные компании, Reuters}

Финансовый отчет

• По итогам 6М 2022 выручка Techtronic Industries увеличилась на 10% г/г, до $ 7 млрд, чему способствовал значительный рост продаж во всех регионах присутствия. Кроме того, существенный вклад в рост всей выручки внесло увеличение продаж флагманского бренда MILWAUKEE. Негативное влияние на бизнес оказывало замедление спроса и сокращение числа клиентов в подразделении, предлагающем технику и аксессуары для уборки.
• Валовая прибыль выросла на 11,4% г/г, до $2,7 млрд, валовая маржа увеличилась 14-й год подряд и достигла 39,1% благодаря повышению производительности и контролю над затратами, что обеспечило высокий уровень операционной эффективности.
• Чистая прибыль акционеров в отчетном периоде подскочила на 10,3% г/г, до $578 млн, EPS - до $0,316.

Techtronic Industries: финансовые результаты за 6М 2022

Источник: данные компании, расчеты ФГ «Финам»

Techtronic Industries: историческая и прогнозная динамика ключевых финпоказателей, млрд $

^{Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»}

Оценка

Мы оценили Techtronic Industries сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за следующие 12 мес. Наша оценка определяется как среднее арифметическое оценок по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA относительно аналогов.

^{Источник: Reuters, оценки и расчеты ФГ «Финам»}

Наша оценка справедливой стоимости Techtronic Industries в перспективе 12 мес. составляет $25,6 млрд, целевая цена на акцию равна HKD 109,5, что предполагает потенциал роста на 35% от текущего ценового уровня. Рейтинг - «Покупать».

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 125,4 (апсайд - 54,6%), рейтинг акции - 5,0 (значение рейтинга 5,0 соответствует рекомендации Strong Buy, а 1,0 - Strong Sell).

В том числе оценка целевой цены акций Techtronic Industries аналитиками MACQUARIE RESEARCH составляет HKD 110 (рейтинг - «Покупать»), CGS-CIMB RESEARCH - HKD 133,7 («Покупать»).

Технический анализ

С технической точки зрения на недельном графике акции Techtronic Industries находятся в среднесрочном нисходящем тренде. Мы полагаем, что позитивные фундаментальные факторы не учтены в текущих котировках и должны оказать им поддержку, поэтому ожидаем, что коррекция может закончиться в районе HKD 70,7. Ближайшая цель - сломить нисходящий тренд от начала 2022 года и закрепиться выше отметки HKD 90, после чего можно ожидать дальнейшего восстановления капитализации.

Узнайте, как самостоятельно определить и использовать ретесты пробитых уровней поддержек и сопротивлений. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новой группы каждую среду.