Tano Koridi, независимый трейдер. Об отношении инвесторов к российским акциям. Посмотрим на российские бумаги глазами иностранного портфельного инвестора, выбирающего среди десятков

Tano Koridi, независимый трейдер. Об отношении инвесторов к российским акциям. Посмотрим на российские бумаги глазами иностранного портфельного инвестора, выбирающего среди десятков развивающихся рынков на разных континентах. Долгосрочный кредитный рейтинг России B+ (значения взяты по шкале Standard Poors на 25.07.02 по Local Currency) ниже Перу BB+(Америка), Египта BBB (Африка), Индии BBB- (Азия), значительно ниже Словакии A- (Европа). Как показывает история фондовых индексов за последние 7 лет, текущие рейтинги справедливо отражают инвестиционные риски. Взглянем, как вели себя индексы вышеуказанных стран в ходе мирового финансового кризиса 1997-1998 гг., чтобы предположить, какой потенциал падения они имеют в свете текущей кризисной ситуации в мире (выборка стран случайна - по одной на часть света). 1. Перу - индекс Peru Lima General - рост в 2,2 раза с 1995 до кризиса, падение на 50 % в ходе кризиса. Текущее значение на уровне минимума, зафиксированного в 1998. 2. Египет - индекс Egypt CMA - рост в 1,8 раз с 1995 года до кризиса, падение на 10 % в ходе кризиса. Текущее значение в 1,9 раз выше минимума, зафиксированного в 1998. 3. Индия - индекс BSE 30 - рост на 20 % с 1995 года до кризиса, падение на 30 % в ходе кризиса. Текущее значение на 10 % выше минимума 1998 года. 4. Словакия - индекс SAX - рост в 1,5 раза с 1995 года до кризиса, падение - в 3 раза в ходе кризиса. Текущее значение в 1,6 раз выше минимума, зафиксированного в 1999. 5. Россия - индекс РТС - рост в 6 раз с 1995 года до кризиса, падение в 15 раз в ходе кризиса. Текущее значение в 8 раз выше минимума 1998 года. Вывод следующий: российские акции очень доходный, хотя и опасный инструмент для спекуляции, но из-за кризисных ожиданий в мире их текущая цена выглядит относительно высокой. Только по очень низкой цене нерезиденты готовы покупать российские бумаги, чтобы затем аккуратно, стараясь не вызвать панику, продать их. Что касается сравнения похожих компаний из разных стран мира по долларовой капитализации - такое сравнение не может отражать рыночной действительности в том случае, если компании не являются транснациональными. В реальности искажение вносит различная относительная стоимость товаров и услуг в разных странах и регионах (в одном регионе чашечка кофе может стоить столько, сколько в другом - мешок кофейных зерен). Поэтому компания Кока-Кола стоит в десятки раз дороже РАО ЕЭС. Кроме "акул" есть "мелкая рыба" - частные инвесторы, которые в свое время в США обеспечили взлет американских акций в десятки раз. Но в России нет "культуры акций". Идея акций вообще чужда российскому менталитету. Свободные деньги, которые теоретически могли бы быть инвестированы в акции, российский средний класс направляет, как правило, на покупку дополнительной недвижимости, руководствуясь все теми же инвестиционными соображениями. Поэтому объективно на текущих ценовых уровнях говорить о недооцененности российских бумаг нельзя - рынок остается исключительно спекулятивным.