Тактика – сентябрь 2010: Слабая макро-статистика продолжит оказывать давление на рынок
Восстановление мировой экономики продолжает "буксовать". Последние макроэкономические данные крупнейших мировых экономик недвусмысленно свидетельствуют о замедлении глобальных процессов восстановления. Основной причиной замедления, с нашей точки зрения, является постепенный отказ от мер государственного стимулирования, которые так и не смогли в полной мере реанимировать общую экономическую активность. Тем не менее, принимая во внимание активную позицию властей крупнейших стан и приоритетность задачи поддержания экономического роста, мы по-прежнему считаем W-сценарий маловероятным.
В России наблюдается снижение экономической активности. В июле, впервые с февраля 2010 года, ВВП РФ снизился месяц к месяцу, отражая ослабление экономической активности. Также, в июле был зафиксирован рост безработицы до 7%, а в августе 12-месячный трейлирующий показатель инфляции вырос с 5,5% до 5,9%. В связи с засухой и лесными пожарами ВВП РФ в августе с высокой вероятностью вновь продемонстрирует негативную динамику месяц к месяцу. Тем не менее, начиная с осени можно ожидать оживления инвестиционной и потребительской активности, что будет способствовать ускорению темпов роста ВВП.
Российские акции остаются сравнительно дешевыми... Средневзвешенный P/E 2010 индекса РТС составляет 9,1, P/E 2011 – 7,6, что предполагает наличие 40-45%-го дисконта к средней оценке остальных рынков БРИК. Даже если исключить из расчетов объективно дешевые нефтегазовые компании, средний P/E 2011 российского рынка не превышает 10.
... однако, слабая макро-статистика способна продолжить сдерживать рынок. Несмотря на фундаментальную привлекательность российских акций и ожидаемое повышение активности инвесторов в сентябре, для возобновления роста рынка потребуется веский катализатор. С нашей точки зрения, таким катализатором может стать хотя бы частичный пересмотр текущих пессимистичных ожиданий инвесторов относительно перспектив восстановления мировой экономики. Однако, в краткосрочной перспективе финансовые рынки, видимо, продолжат оставаться под давлением слабых макроэкономических данных.
Повышенным спросом могут пользоваться акции калийных компаний. Мы ожидаем сохранения высокой M&A активности в мировом секторе калийных удобрений, что должно продолжить подогревать интерес рынка к компаниям сектора. С фундаментальных позиций нашим фаворитом в секторе остается Сильвинит. Несмотря на достаточно высокие рыночные коэффициенты, мы позитивно смотрим и на среднесрочные перспективы акций Уралкалия, поскольку считаем, что развитие глобальных процессов слияний и поглощений в секторе будет отыгрываться инвесторами, в первую очередь, через наиболее ликвидные инструменты.