Тактика – ноябрь 2010: Потенциал роста сохраняется
Государственное стимулирование поможет мировой экономике продолжить восстановление. Октябрьская статистика, в сочетании с готовностью развитых стран расширять программы монетарного стимулирования, вселяет все большую уверенность в продолжение поступательного восстановления глобальной экономики. Принимая во внимание приоритетность задачи поддержания экономического роста и отсутствие значимого инфляционного давления, ЦБ крупнейших развитых стран продолжат сохранять минимальные процентные ставки в ближайшие несколько кварталов.
Ждем ускорения экономики РФ в 4-м квартале. Российская экономика, несмотря на некоторое замедление в последние месяцы, чувствует себя неплохо: ВВП в сентябре вырос на 0,2% месяц к месяцу, безработица продолжила снижаться, приближаясь к докризисным уровням. Замедление инфляции в октябре пока оставляет возможность ЦБ РФ проводить стимулирующую монетарную политику. МЭР прогнозирует ускорение темпов роста ВВП в 4-м квартале до 4,5%. Мы также ждем более активного роста экономики в последние месяцы года в условиях повышения инвестиционной активности и оживления потребительского спроса.
Сырьевой фактор благоприятствует росту рынка. Ослабление рисков для глобальных процессов восстановления в сочетании с ожиданиями расширения мер монетарного стимулирования ФРС США способствует росту спроса на инструменты товарных рынков. Нефть вплотную приблизилась к годовому максимуму, а большинство промышленных и драгоценных металлов максимумы обновили. Благоприятная конъюнктура товарных рынков является одним из важнейших факторов роста российского рынка акций, в наибольшей степени зависящего от цен на сырье по сравнению с крупнейшими развивающимися рынками.
Рынок сохраняет потенциал роста. P/E 2011 индекса РТС составляет 7,9, что на 40% дешевле средней оценки крупнейших развивающихся рынков. Мы считаем, что благоприятный внешний фон в сочетании с ожидаемым ускорением национальной экономики в 4-м квартале и усилением притока инвестиций в российские фонды способен обеспечить позитивную динамику рынка в последние месяцы года. Мы сохраняем наш прогноз индекса РТС на конец 2010 года на уровне 1750 пунктов, что предполагает наличие 10%-го потенциала роста рынка от текущих уровней.
Рекомендуем ставить на нефтегазовый сектор и банки. Без учета нефтегазовых компаний российский рынок не выглядит однозначно дешевым с оценкой выше 10 прибылей следующего года. На этом фоне инвесторы вполне могут обратить внимание на нефтегазовые компании, оцененные на уровне 5-6 прибылей и продемонстрировавшие самую слабую динамику с начала года. Нашими фаворитами в секторе являются акции Лукойла и Газпрома .
Позитивный отраслевой и корпоративный фон будут подпитывать интерес рынка к акциям банковского сектора, который, несмотря на уверенный рост последних месяцев, продолжает торговаться с дисконтом к развивающимся аналогам. Мы рекомендуем делать ставку на обыкновенные акции Сбербанка и конвертируемые привилегированные акции Банка Санкт-Петербург.
Ждем локального роста интереса инвесторов к сегменту малой капитализации. В условиях постепенного восстановления аппетита инвесторов к риску и дефицита "дешевых" идей в 1-м эшелоне можно ожидать роста интереса к сегменту малой капитализации. Мы считаем, что оценка целого ряда компаний второго эшелона на уровне 2-4 прибылей текущего года является неоправданно заниженной даже с учетом существующих специфических рисков и невысокой ликвидности.