Тактика – февраль 2011: Ликвидность "толкает" рынок вверх

Высокие цены на сырье и растущий аппетит к риску стимулируют приток средств в российские акции. Ослабление доллара и невыразительная динамика традиционных защитных инструментов (драгоценные металлы, гособлигации США) с начала 2011 года свидетельствует о восстановлении аппетита инвесторов к риску, что в сочетании с благоприятной сырьевой конъюнктурой стимулирует приток ликвидности в российские акции. По итогам первых 3-х недель января российские фонды привлекли более $1 млрд., сразу на 6% увеличив совокупные активы под управлением.

Ликвидность продолжит в краткосрочной перспективе подпитывать оптимизм инвесторов. Монетарные власти развитых стран продолжают отмечать уязвимость экономического роста, и мы по-прежнему не ожидаем, что Большая Тройка поднимет ставки раньше 3-4-го кварталов 2011 года. Таким образом, при условии отсутствия внешнего негатива, приток ликвидности продолжит "толкать" российский рынок вверх. Мы не исключаем, что индекс РТС может приблизиться к нашему целевому уровню на конец года уже в ближайшие месяцы.

Однако любое ухудшение внешней конъюнктуры может спровоцировать чувствительную коррекцию далеко не дешевого российского рынка (P/E 2011 без учета нефтегазового сектора > 11), который с начала года выглядит значительно лучше всех остальных рынков группы БРИК.

Активизация публичных размещений. Российский корпоративный сектор спешит воспользоваться благоприятной рыночной конъюнктурой для размещения акций. Только на текущий момент об IPO объявили ЧТПЗ, Nord Gold , Кокс и ГМС. Мы считаем, что большой объем размещений отвлекает деньги с рынка, что может оказать локальное давление на биржевые индексы. С другой стороны, рост числа публичных компаний и повышение уровня корпоративного управления позитивно сказываются на инвестиционном климате всего российского рынка. В качестве краткосрочной ставки на ближайшие публичные размещения мы выделяем акции Северстали, ЧТПЗ, а также бумаги Бурятзолото (входит в состав NordGold ).

Мы рекомендуем делать ставку на акции банков и потребительского сектора. В условиях ожидаемого ужесточения монетарной политики Китая, мировые сырьевые рынки могут взять паузу, что переключит внимание инвесторов на компании, ориентированные на внутренний спрос. Мы рекомендуем инвесторам делать ставку на акции банков и нишевых компаний потребительского сектора, в качестве главных фаворитов выделяя: Сбербанк, Банк Санкт-Петербург, Росинтер и Черкизово. Дополнительным драйвером роста интереса инвесторов к вышеупомянутым секторам будет усиливающееся инфляционное давление в РФ.

Сезонную актуальность приобретают дивидендные истории. С приближением сезона закрытия реестров, мы ожидаем роста спроса на акции с высокой потенциальной дивидендной доходностью. Среди наиболее привлекательных дивидендных историй по соотношению риск-доходность мы выделяем: привилегированные акции Ленэнерго (доходность 10%) и конвертируемые привилегированные акции Банка Санкт-Петербург (доходность 7%). Большим риском, но и более высокой потенциальной доходностью, характеризуются привилегированные акции МДМ-Банка (доходность 13%) и Смоленскнефтепродукта (доходность 14%).