Тактика - август 2009 Позитивные сигналы из реального сектора

Мы ожидаем медленного восстановления экономики... Мы сохраняем наш прогноз снижения ВВП России в 2009 году на 7,0%, выделяя недоступность кредитных ресурсов и слабый внутренний спрос в качестве ключевых факторов, препятствующих восстановлению экономики.

... и сдерживания укрепления рубля. По нашим прогнозам, в случае сохранения позитивного сочетания макро-факторов, ЦБ будет искусственно ограничивать укрепление рубля в целях поддержания конкурентоспособности российских производств и противодействия увеличению дефицита бюджета.

Мы позитивно смотрим на долгосрочный потенциал российского рынка... Большая доля сырьевых секторов, как среди публичных компаний (72%), так и в экономике в целом, обуславливает повышенную чувствительность российского рынка к мировой экономической конъюнктуре. А принимая во внимание активное монетарное стимулирование экономического роста развитыми странами и угрозу глобальной инфляции, российские компании могут стать одними из главных бенефициаров восстановления мировой экономики, которое неизбежно будет сопровождаться подъемом на сырьевых рынках.

...однако считаем, что в ближайшие месяцы рынок будет лишен весомых драйверов роста. Текущая оценка российского рынка на уровне 12 P/E 2010 подразумевают отсутствие дисконта к европейским биржам и ближайшему аналогу из группы БРИК – Бразилии. В тоже время, несмотря на появление все новых позитивных тенденций в мировой экономике, мы по-прежнему настороженно смотрим на способность развивающейся Азии "вытянуть" глобальную экономику из рецессии исключительно на внутреннем спросе и масштабной господдержке.

Консервативным инвесторам целесообразно продолжать делать ставку на нефтегазовый сектор. Мы по-прежнему не видим больших перспектив роста рынка в ближайшие месяцы, даже при условии сохранения текущих уровней сырьевых цен. В этих условиях мы рекомендуем продолжать делать основную ставку на акции нефтегазового сектора, характеризующиеся невысокими рыночными мультипликаторами и низким Бета-коэффициентом – прежде всего, Газпром и ЛУКОЙЛ.

Оптимистам рекомендуем обратить внимание на банки и угольный сектор. Агрессивным инвесторам, верящим в стабильное и плавное восстановление экономики, мы рекомендуем делать ставку на акции финансового сектора, отдавая предпочтение региональным банкам: Возрождение, Санкт-Петербург. Угольный сектор при реализации благоприятного экономического сценария также способен выглядеть лучше рынка, наши фавориты: Мечел и Кузбассразрезуголь.

Интересные инвестиционные возможности представляют собой ряд компаний малой капитализации, среди которых мы в первую очередь выделяем: Коршуновский ГОК, Бамтоннельстрой прив. и Улан-Удэнский ВЗ. По нашим оценкам, акции этих компаний способны принести инвесторам трехзначную доходность в перспективе 1-2 лет.

Долговой рынок. Оптимальной стратегией на рынке облигаций мы считаем покупку рублевых бумаг высоконадежных эмитентов с дюрацией не более 2 лет. По соотношению риск/доходность нашими фаворитами являются ВТБ-ЛизФ03, ВТБ-ЛизФ04 и Газпромнефть4.