"Т-Технологии" все еще стоят слишком дорого
Результаты желтого банка за четвертый квартал прошлого года больших вопросов не вызывают — рентабельность капитала прекрасная, а процентные доходы ожидаемо растут. Дабы лучше понимать динамику во времени — давайте посмотрим на результаты четвертого квартала в сравнении с третьим.
С доходами все прекрасно
Чистый процентный доход вырос на 10% (а процентные расходы даже упали на 5%), а чистые комиссионные — на 13%. Операционная чистая прибыль (до учета инвестиций в Яндекс) по кварталу в целом выросла на 20%.
В итоге в четвертом квартале банк вышел на запредельно высокую рентабельность капитала — 33,3% после 29.2% в третьем квартале.
Качество портфеля улучшается
Это удивительно, но стоимость риска в четвертом квартале довольно резко снизилась — с 6,1 до 4,9%. В это же время доля неработающих кредитов осталась на том же уровне — 7,2%.
Достаточность капитала — в полном порядке
Н20.0 по итогам четвертого квартала и года в целом — 13%. Запас к 10% норматива достаточности общего капитала, который установится с 1 апреля, достаточно большой, поэтому банк может и увеличить выплаты дивидендов, и без особых проблем наращивать кредитный портфель.
Вся проблема — только в оценке
В общем, мы имеем качественный банк, с нормальным портфелем, адекватной позицией по капиталу и замашкой на ROE в 30% в 2026-м году. Проблема тут возникает в тот момент, когда мы вспоминаем, насколько дорого рынок оценивает эту историю.
В данный момент Т-Технологии стоят примерно 1,3 капитала — больше любого другого крупного публичного банка. Условный Сбер на данный момент стоит около 0,9 капитала.
Но у того же Сбербанка по первым двум месяцам 2026 г. мы увидели рентабельность капитала в 24%. И в таких условиях большого смыла в покупке Т-Технологий с прогнозом по росту операционной чистой прибыли в 2026 г. на 20%, на наш взгляд, немного.
Мы полагаем, что в данный момент Т-Технологии стоят слишком дорого. Если цена снизится процентов на 15-20, то тогда можно вновь задуматься о покупке акций, но по текущим вводным Сбер смотрится привлекательнее.
Что касается долгосрочной идеи в акциях Т-Технологий, то тут все по-прежнему здорово.
Комментарии