«Т-Технологии» озвучили консервативный прогноз по прибыли за 2026 год
«Т-Технологии» опубликовали финансовые результаты за II квартал 2026 г. по МСФО.
Чистые процентные доходы в годовом сопоставлении выросли на 32%, превысив наш прогноз на 3% за счет более высокой чистой процентной маржи. Она составила 11,6% при нашем прогнозе в 11%.
Чистые комиссионные доходы увеличились на 15% год к году, до 46,4 млрд руб. — на 7% ниже нашего прогноза. Большинство статей дохода продолжили уверенный рост. Исключением стали доходы от межбанковских комиссий по картам клиентов, которые снизились на фоне рекордного спроса населения на наличные, а также доходы от рассчетно-кассового обслуживания физических лиц, практически не увеличившиеся на фоне тренда на удешевление таких услуг. Доходы от лайфстайл- и классифайд-услуг выросли более чем вдвое, однако здесь, похоже, значительный вклад внесла консолидация Авто.ру.
Результаты группы «Т-Технологии» за 2К26, прогнозы БКС и консенсус-прогнозы — отклонение фактических цифр
| млрд руб. | 2К25 | 1К26 | 2К26 | г/г | к/к | БКС | Откл. | Конс-с | Откл. |
| Чистые процентные доходы | 119,6 | 144,7 | 157,6 | 32% | 9% | 153,2 | 3% | 156,6 | 1% |
| Комиссии | 40,2 | 43,0 | 46,4 | 15% | 8% | 50,1 | -7% | 47,3 | -2% |
| Расходы на резервы | -46,1 | -45,5 | -41,5 | -10% | -9% | -48,7 | -15% | -47,5 | -13% |
| Операционные расходы | -88,9 | -99,9 | -109,2 | 23% | 9% | -107,2 | 2% | -105,0 | 4% |
| Чистая прибыль* | 41,6 | 46,5 | 52,1 | 25% | 12% | 49,7 | 5% | 49,8 | 5% |
| Рентабельность капитала (ROE)* | 28,4% | 26,7% | 28,1% | -0,3 п.п. | 1,4 п.п. | 27,2% | 0,9 п.п. | 27,1% | 1,0 п.п. |
| Чистая процентная маржа (NIM) | 10,6% | 10,9% | 11,6% | 1,0 п.п. | 0,7 п.п. | 11,0% | 0,6 п.п. | 11,4% | 0,2 п.п. |
| Стоимость риска (CoR) | 6,7% | 5,3% | 4,7% | -2,0 п.п. | -0,6 п.п. | 5,3% | -0,6 п.п. | 5,3% | -0,6 п.п. |
| Операционные расходы/доходы (CIR) | 46,0% | 47,3% | 47,6% | 1,6 п.п. | 0,3 п.п. | — | — | — | — |
* Операционная чистая прибыль и рентабельность капитала
Источник: данные компании, БКС Мир инвестиций
Стоимость риска во II квартале составила 4,7%, объем отчислений в резервы — 41,5 млрд руб. Мы ожидали показатель на уровне 5,3%. Более низкая стоимость риска и стала основным фактором опережения нашего прогноза по операционной чистой прибыли.
Операционные расходы в целом совпали с нашими оценками и составили 109,2 млрд руб. — на 23% выше, чем годом ранее.
В результате операционная чистая прибыль выросла на 25% год к году, до 52,1 млрд руб., превысив наш прогноз на 5%. Отчетная чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 44,3 млрд руб. Показатель ожидаемо был под давлением из-за снижения стоимости акций Яндекса. Рентабельность по операционной чистой прибыли составила 28,1% — на 0,9 п.п. выше нашего прогноза.
Группа подтвердила прогноз на этот год – это рост операционной чистой прибыли не менее чем на 20%. По итогам II квартала совет директоров рекомендовал выплату в размере 4,7 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности 1,7% за квартал.
Влияние. Результаты оцениваем умеренно позитивно. Чистая процентная маржа и доход лучше наших ожиданий, заметно ниже наших прогнозов оказались расходы на резервы. Операционные расходы совпали с прогнозами, а комиссионные доходы оказались несколько ниже наших оценок. Группа при этом подтвердила свой прогноз по росту чистой прибыли на этот год, который, на наш взгляд, является довольно консервативным. Группа также продолжила распределение чистой прибыли в виде дивидендов: в ближайшие кварталы ожидаемая годовая дивидендная доходность может составить около 8%.
Оценка. Подтверждаем «Позитивный взгляд» на год вперед. Акции «Т-Технологиq» торгуются с оценкой 3,5х по мультипликатору P/E, исходя из наших прогнозов прибыли на 2026 г. Мы считаем такой уровень неоправданно низким с учетом высокой рентабельности капитала и темпов роста бизнеса.
T | Позитивный взгляд | ||
| Целевая цена, руб. | 350 | Потенциал к цене | 24% |
| Цена, руб. | 283 | Избыточная доходность * | 1% |
| В свободном обращении | 58% | Рыночная капитализация, млрд руб. | 757 |
| Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб. | 5 632 | Изменение цены за 3 месяца | -9% |
| Прогноз | 2026 г. | 2027 г. |
| P/E | 3,5 | 2,9 |
| P/BV | 0,9 | 0,8 |
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций
Комментарии