Сырьевые рынки - итоги года

Цена на нефть. Действия OPEC+ и геополитика определили поведение цены в 2025 г.

Цена на нефть на торгах в понедельник подросла на 0,8%, закрывшись на отметке $61,7/б. На сегодняшних торгах цена растёт на скромные 0,2% и находится на уровне вблизи $61,9/б.

За 2025 г. снижение цены на нефть марки Brent составило около 17,7% — это худший результат с 2020 г., когда цена на нефть снизилась более, чем на 23%. Средняя цена на нефть марки Brent составила $67,7/б, опустившись с уровня $79,7/б в 2024 г. Как можно заметить, с 2022 г. средняя цена на нефть последовательно снижается. Мы предполагаем, что данная тенденция будет продолжена и в 2026 г.

Цена на американскую нефть сорта WTI опустилась на 19,5%. Средняя цена на нефть сорта WTI составила $64,6/б. Средний спрэд между нефтью сорта Brent и WTI составил $3,05/б.

Ключевыми причинами снижения цен на нефть в текущем году стали действия стран OPEC+ и торговые войны. Напомним, что в 2025 г. OPEC+ перешла к постепенному выходу из соглашения о добровольных ограничениях поставок нефти. В результате чего были скорректированы графики первого и второго добровольного сокращения добычи. В I кв. 2026 г.  добыча 8 стран не должна превысить 33,292 млн. б/c (без учёта компенсационного плана).

На фоне действий OPEC+ рыночные участники начали опасаться образования на рынке профицита. В 2026 г. рынок ожидает, что предложение будет превышать спрос. Косвенным образом на рыночные ожидания повлиял и геополитический трек, а именно ситуация с урегулированием российско-украинского конфликта. Рыночные участники стали опасаться, что деэскалация и возможное снятие санкций с России в качестве части соглашения о деэскалации, может увеличить предложение.

Касаемо факторов, которые поддерживали цены на нефть в 2025 г. необходимо отметить в первую очередь геополитические факторы. Во-первых, это ситуация на Ближнем Востоке, а именно прямой вооруженный конфликт между Ираном и Израилем. Во-вторых, это эскалация ситуации вокруг Венесуэлы и растущая вероятность втягивания США в открытое противостояние. 

Мы полагаем, что в 1П 2026 г. геополитические факторы будут продолжать доминировать на рынке. Мы полагаем, что вероятность скорого завершения российско-украинского конфликта на текущий момент невысока. Вместе с тем, полагаем, что даже в случае деэскалации ситуации, санкции с России вряд ли будут сняты.

Относительно конфликта США-Венесуэла. Мы полагаем, что Д. Трамп постарается не втягиваться в открытое противостояние, т.к. это может привести к достаточно затяжной кампании, что невыгодно в свете предстоящих в США промежуточных выборов. 

Относительно Ближнего Востока. Мы по-прежнему уверены в том, что заключенное мирное соглашение является достаточно хрупким. Следовательно, возобновление данного конфликта возможно в любой момент времени. Вероятность возобновления конфликта вырастет после ухода Трампа из Белого дома.

Мы полагаем, что Д. Трамп будет предпринимать активные попытки заключить окончательное торговое соглашение с КНР. Это добавит ему политических очков и сможет оказать положительное влияние на нефтяной рынок. 

Технически, если проанализировать ситуацию на спот-рынке и на долгосрочном 1-месячном графике, то можно заметить, что сформирован новый сильный уровень поддержки, который находится на отметке примерно $58,2/б. Если "медведям" удастся преодолеть данный уровень, то цена может опуститься в район $50/б. 

Обратим внимание, что несмотря на негативные тенденции, регрессионный ценовой канал продолжает сохранять положительный угол наклона, что говорит о том, что для "быков" ещё далеко не всё потеряно и рост цены может возобновиться.

Что станет подтверждением возобновления роста? Мы полагаем, что первым сигналом к этому будет являться пробой ценой отметки $70/б и закрепление выше. 

Цена на золото. Сильнейший “бычий” рынок в 2025 г.

Уходящий 2025 г. получился одним из лучших для цены на золото за очень продолжительный период. В 2025 г. цена выросла почти на 67%. Напомним, что более сильный рост наблюдался только в 1979 г. (+133% за год). Большая часть роста пришлась на вторую половину 2025 г. За год цена несколько раз обновляла свои исторические максимумы, превысив в моменте отметку $4550,5 за тройскую унцию.

Средняя цена на золото (спот) в 2025 г. составила $3450,2 за тройскую унцию.

Факторы, которые влияли на цену на нефть в 2025 г. действовали также и на цены на золото. Неопределенности, связанные с торговыми войнами и геополитикой способствовали притоку средств в золото, как в актив-защитник. Всемирный совет по золоту сообщил, что приток средств в золотые ETF фонды существенно вырос. Например, в III кв. 2025 г. спрос в ETF увеличился на 134% г/г. 

Общий инвестиционный спрос на золото по итогам 3-х кварталов 2025 г. превысил 537 т., увеличившись в годовом выражении на 47%.

Продолжили покупать золото и центральные банки стран. Вместе с тем, тут важно понимать, что спрос регуляторов на золото в 2025 г. всё же ниже, чем за предыдущие годы.

Цена на золото коррелировала с курсом доллара США примерно на 70% в 2025 г. Снижение курса доллара также выступило одним из факторов для роста цен (напомним, что индекс доллара DXY в 2025 г. опустился почти на 10%).

В следующем году мы полагаем, что ФРС продолжит политику по снижению ключевой ставки. В 2026 г. истекают полномочия Д. Пауэлла, что означает, что Д. Трамп может попытаться заполучить контроль над регулятором, посадив в кресло председателя лояльного человека. Это фактор, который также будет способствовать росту цен на драгоценные металлы. 

Кроме этого, сохраняться неопределенности и на геополитическом треке.

Технически на спот рынке для прогноза дальнейшего движения цены мы использовали классический волновой подход Эллиотта. Мы считаем, что ключевым вопросом в настоящее время является вопрос о том сможет ли цена остаться выше (закрепиться) отметки $4300 за тройскую унцию. Если сможет, то открывается перспектива достижения уровней $5300-5400 за тройскую унцию. Полагаем, что вероятность такого сценария в настоящее время достаточно высока.

В противном случае, если начнётся коррекция (что также необходимо учитывать), то она может получиться достаточно глубокой и может вернуть цену чуть ниже отметки $3000 за тройскую унцию. Что характерно, даже в этом сценарии “бычий” тренд по-прежнему сохраняется, а перспектива роста не будет исчерпанной.

Цена на серебро опередила золото в 2025 г.

Рост цены на серебро опередил рост цен на золото. В 2025 г. рост цены на серебро составил свыше 150% - один из лучших результатов за всю историю торгов. Более сильный рост мы также наблюдали только в 1979 г. 

Средняя цена на серебро составила $40,3 за унцию. Вместе с тем, на пике цена превышала в текущем году отметку $84 за унцию. Соотношение цена на золото/цена на серебро в текущем году в среднем составило 87,8. Между тем, к концу 2025 г. соотношение цена на золото/цена на серебро опустилось ниже 60.

Помимо вышеперечисленных факторов (геополитика, снижение курса доллара США, рост цен на золото) ценам на серебро также оказывали поддержку другие фундаментальные причины. В частности, хронический структурный дефицит. По оценкам Metals Focus этот дефицит сокращается, однако всё ещё присутствует на рынке. 

Также, как и в случае с золотом, часть причин, которые действовали в 2025 г. сохранятся и в 2026 г. Вместе с тем, необходимо учитывать, что цена на серебро очень сильно отклоняется от своего среднего значения, а это в свою очередь означает, что вероятность коррекции на рынке увеличивается. 

Технической целью для цены на серебро выступает уровень $84,5 за унцию. В том случае, если “быкам” удастся преодолеть эту отметку, то возможен будет выход к диапазону $90-95 за унцию.