Сырьевые рынки — от дефицита до избытка

Нефть. По оценкам Управления энергетической информации США (EIA), мировая добыча нефти и жидких углеводородов в апреле 2026 года снизилась почти на 10 млн б/с или на 10% по сравнению с апрелем 2025 года и составила 94,55 млн б/с. Это минимальный объем добычи с 2021 года. При этом глобальное потребление энергоресурсов остается стабильным на уровне 103,2 млн б/с, что формирует дефицит предложения в 8,6 млн б/с в апреле. По оценкам EIA, рынок будет оставаться дефицитным до IV квартала 2026 года.

Высвобождение резервов даст возможность восполнить недостающие объемы поставок и покрыть спрос на энергоносители. По оценкам EIA, коммерческие запасы стран ОЭСР за 2026 год могут «похудеть» на 384 млн барр., что сопоставимо с использованием резервов на 394 млн барр. в 2021 году на фоне восстановления после пандемии.

Дефицит предложения и потребность в восполнении или формировании будущих резервов будет поддерживать цены на нефть на высоком уровне до конца 2026 года. Мы полагаем, что средняя справедливая стоимость «черного золота» в 2026 году сложится вблизи $90 за баррель марки Brent.

Золото. Конфликт на Ближнем Востоке способствует поддержанию высоких цен на нефть, формирует инфляционные риски и сдерживает интерес инвесторов к золоту. Чистый приток средств в золотые ETF в январе-апреле 2026 года составил $19 млрд по сравнению с $33 млрд в аналогичном периоде прошлого года. В то же время в 2026 году наметилась тенденция к распродаже золотых запасов среди центральных банков разных стран. По состоянию на май 2026 года мировые запасы золота уменьшились на 23 т.

Мы полагаем, что кризисные явления будут вынуждать отдельные страны использовать свои золотые запасы для обеспечения энергобезопасности. В то же время мы ожидаем, что фокус на диверсификацию резервов будет сохраняться в долгосрочной перспективе, и доля золота в структуре активов продолжит расти. По нашим оценкам, в перспективе лета золото продолжит консолидироваться в диапазоне $4300-4900 за унцию, а к концу 2026 года цены вновь могут вернуться к значениям выше $5000 за унцию.

Платина. Благодаря диверсификации рынков сбыта спрос на платину остается устойчивым. В 2026 году поддержку окажут химическая и стекольная промышленности, а также электроника (ЦОД, ИИ). При этом инвестиционный спрос снизится на 69% относительно 2025 года на фоне фиксации прибыли и пересмотра ожиданий по ослаблению доллара США из-за возможного ужесточения политики ФРС США в условиях Ближневосточного конфликта. Глобальное потребление снизится на 7,7% (до 7,4 млн унций), предложение сократится незначительно — на 1% (до 7 млн унций). Дефицит сохранится, но уменьшится до 371 тыс. унций по сравнению с 915 тыс. унций в 2025 году.

Мы ожидаем, что цены на платину могут продолжить локальное снижение в направлении $1700 за унцию по мере дальнейшего снижения инвестиционного спроса и потенциального укрепления доллара США с учетом растущих инфляционных рисков в Штатах.

Палладий. В отличие от платины, спрос на палладий слабо диверсифицирован — более 80% приходится на автомобили с двигателем внутреннего сгорания (ДВС). Снижение их выпуска сократит потребление палладия в 2026 году на 4,8% или 398 тыс. унций. Инвестиционный спрос также ухудшится: ожидается отток из ETF в 115 тыс. унций против притока в 382 тыс. унций годом ранее. В итоге глобальный спрос упадет на 8,8% до 9,2 млн унций. Предложение сократится на 8,5% (до 6 млн унций) преимущественно за счет снижения выпуска в России (на 16,9% до 2,5 тыс. унций). В 2026 году рынок палладия впервые за 14 лет дефицита перейдет в профицит на уровне 214 тыс. унций.

Мы полагаем, что цены на палладий могут продолжить снижение в направлении $1300 за унцию на фоне трансформации от дефицита к профициту вслед за сокращением производства автомобилей с ДВС.