Связьинвест распродадут по частям?

Герман Греф настаивает на скорейшей приватизации государственного телекоммуникационного ОАО "Связьинвест". Министр выступил с резкой критикой неэффективного управления предприятием, неоправданно высоких зарплат руководства холдинга, а также системы вознаграждений менеджеров.

Холдинг "Связьинвест" образован в октябре 1994 года, когда вышел указ президента России "Об особенностях государственного управления сетью электросвязи общего пользования РФ". В нем государство объединило 85 принадлежащих ему телефонных операторов.

В 1997 году государство продало на аукционе 25 % + 1 акцию холдинга. А в 2003 году власти приняли принципиальное решение расстаться уже не просто с блокирующим, а с контрольным пакетом "Связьинвеста".

В пятницу Госдума приняла поправки к закону "О связи". Принятие поправок, защищающих права спецпотребителей, снимает одно из основных препятствий на пути к приватизации "Связьинвеста". В середине июня после опубликования Правительством плана мероприятий по реализации положений Послания Президента к Федеральному собранию, заговорили о том, что приватизация холдинга будет надолго отложена, поскольку принятие этих поправок было намечено лишь на декабрь 2006 года. Однако в пятницу, перед тем как уйти на каникулы, Дума приняла эти поправки сразу во втором и третьем чтениях.

Этот шаг является необходимым условием для запуска процесса приватизации Связьинвеста - именно отсутствие гарантий связи спецпотребителям в случае приватизации госхолдинга до сих пор было официальной причиной неоднократного переноса сроков приватизации Связьинвеста, и именно по этой причине документы касающиеся приватизации Связьинвеста уже дважды возвращались из правительства на доработку.

Всего лишь месяц назад, после сообщения о том, что поправки в закон "О связи" будут внесены в Правительство в декабре 2006 года, а в Госдуму только в марте 2007 года, игроки российского фондового рынка были уверены в том, что приватизация Связьинвеста откладывается на неопределенный срок. Дело в том, что следующий год является годом выборов, а, по мнению участников рынка, в преддверии такого события чиновники могут и не захотеть проводить столь крупный аукцион по продаже госсобственности, тем более что, по приблизительным оценкам, после принятия этих поправок (к закону о связи), подготовка к приватизации Связьинвеста займет около 7 месяцев.

Поскольку по всем прогнозам приватизация Связьинвеста должна была стать серьезным драйвером роста для акций всех компаний сектора фиксированной связи, ожидания переноса приватизации Связьинвеста на неопределенный срок были крайне негативно восприняты рынком - акции компаний фиксированной связи последний месяц выглядели гораздо хуже рынка.

Дмитрий Скворцов, аналитик Банка Москвы считает, что вероятность приватизации Связьинвеста в первом полугодии следующего года существенно возросла. "Мы ожидаем, что в ближайшее время интерес инвесторов к бумагам МРК существенно возрастет, что в свою очередь должно позитивно повлиять и на капитализацию компаний. Мы по-прежнему считаем, что акции МРК сохраняют существенный потенциал для роста и рекомендуем большинство акций компаний сектора к покупке".

Иван Андриевский, управляющий партнер НКГ "2К Аудит - Деловые консультации" считает, что, скорее всего, выиграют "дочки", от разделения компании, если таковое произойдет. Наибольшую выгоду получит, конечно, та, которой достанется самое большое "наследство" от родителя. Тем не менее, инвесторы предпочитают вкладывать деньги в отдельные компании, нежели в холдинги, как раз потому, что в отдельных компаниях процесс принятия решений более прозрачен, чем в холдингах: его легче контролировать и легче на него влиять."Связьинвест" - крупный холдинг, обладающий огромными ресурсами и способный развиваться бешеными темпами. Однако, он этого не делает – это и раздражает г-на Грефа".

Ирина Семенова, аналитик по телекомам компании "Кит-Финанс" отмечает, что вариантов приватизации может быть много (а не только три). Но принципиальные отличия -

• либо продавать государственный пакет "Связьинвеста" целиком (75% - 1 акция) одному новому собственнику. В этом случае государство получает больше денег. Для отрасли получается два нехороших момента - появление вместо государственно монополиста частного, скорее всего, начинается процесс реорганизации холдинга.
  
  
• либо по частям (например, 50% и 25%-1 акция) нескольким новым собственникам. Меньше денег, чем в первом случае для государства, зато нет перечисленных в первом пункте минусов.
  
  
• либо конвертировать акции "Связьинвеста" в акции дочерних компаний. Тогда доля государства станет в каждой компании равна блокирующему пакету (т.к. государство в "Связьинвесте" владеет 75%, а "Связьинвест" в дочерних компаниях 51%). Продавать уже эти бликирующие пакеты. В этом случае государство получает меньше всего денег. Для потенциальных покупателей этот вариант не оцень интересен, т.к. в отрасли традиционно основной акционер контролирует оператора. Это важно, т.к. работа в телекоммуникационной отрасли связана (как правило) с большими объемами инвестиций.
  
  
• либо продавать пакеты дочерних компаний (контрольные!) будет "Связьинвест" (как в случае МГТС). получит деньги, соответственно, он же. А дальше "Связьинвест" будет "пустой" компанией, без активов и будет ликвидирован. Вожможно, в этом случае, государство сможет получить максимальное количество денег от продажи. Для потенциальных покупателей это вариант, на мой взгляд, очень привлекательный, т.к. они получают сразу контрольный пакет в компании, которая им интересна. Для отрасли тоже этот вариант хорош тем, что сводит к минимуму реорганизации, разделения активов после приватизации.

Аналитик подчеркивает, что на всем протяжении истории с приватизацией "Связьинвеста" рассматривался только первый вариант. Но если теперь Греф говорит о возможной ликвидации "Связьинвеста", то вдруг государство теперь будет рассматривать и также и другие варианты

"В случае, если приватизация "Связьинвеста" будет еще отложено мнению Семеновой, - ликвидировать "Связьивнест" не правильно: может он и не эффективный и менеджеры там получают большую зарплату, но холдинг сделал много полезного для своих дочерних компаний, выстроив там бизнес цепочки, обеспечив привлечение инвестиций. "Если не будет холдинга, а пакеты его дочерних компаний просто перейдут в управление государством, то не понятно, кто будет заниматься управлением".

Алексей Тухкур, заместитель Генерального директора Альянс РОСНО Управление Активами считает, что неопределенность с приватизацией Связьинвеста затрудняет привлечение инвестиций дочками. Поэтому от разделения Связьинвеста выиграют компании, эффективность которых может быть повышена за счет новых инвестиций, например, Волгателеком. Возможное прямое управление дочками все-равно потребует создания управляющей структуры, поскольку ее сейчас нет, и не факт, что новая структура будет более эффективна, чем Связьинвест.

Кирилл Тищенко, аналитик Брокерского дома Открытие придерживается мнения, что ликвидация Связьинвеста и продажа дочерних предприятий по отдельности маловероятна. Дело в том, что государству принадлежат не все акции, 75% - 1акция, поэтому для ликвидации потребуется согласовать этот вопрос со вторым мажоритарным акционером - Леонидом Блаватником, к тому же, процедура ликвидации и последующей продажи может затянуться еще дольше, чем просто приватизация. "Мы полагаем, что в случае приватизации отдельно могут быть проданы сотовые активы операторов - дело в том, что в этом могут быть крайне заинтересованы потенциальные покупатели - АФК "Система", Телекоминвест и Альфа-Групп".

Роман Блинов, трейдер компании "РИ-Менеджмент" говорит, что в определенной степени согласен с Германом Грефом относительно его письма "Связьинвесту", поскольку затягивание приватизации "Связьинвеста" не делает нам никакой хорошей погоды, и это уже в некоторой степени набило оскомину. "По большому счету, надо взять и принять уже какое-то адекватное решение с учетом заинтересованности и страны, и участников рынка. Потому что получается – "то приватизируем, то не приватизируем" и, таким образом, в страну не привлекаются инвестиции.

Практически все аналитики сходятся во мнении, что письмо Грефа – сигнал о том, что процесс приватизации не стоит на месте. Однако, как замечает Олег Сальманов, аналитик по телекомам ИК "Проспект": "реально можно будет говорить о скорой приватизации Связьинвеста только после того, как Президент подпишет указ об исключении Связьинвеста из списка стратегических предприятий".

К чему приведут предложения Грефа – покажет время. Ну а сегодня, рынок положительно отреагировал на сам факт обсуждения данной проблемы и предложенные варианты, акции дочерних компаний значительно выросли, акции Центртелекома - более, чем на 10 процентов.

Елена Стажкова, FINAM.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	D
Макроэкономическая ситуация в России	B
ПОЛИТИКА
США пытаются быстрее договориться с РФ по ВТО	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	B
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Выпуск новых ADR на акции Татнефти прекращен	B
Аэрофлот намерен увеличить долю в российских авиаперевозках до 30%	C
МТС вернула себе статус лидера по количеству новых абонентов в России	A
"Комстар-ОТС"приобрел альтернативного оператора в ЦФО	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный