Свободный денежный поток и чистый долг "Северстали" оказались хуже прогнозов

«Северсталь» опубликовала отчетность за II квартал 2026 г. по МСФО. В годовом сопоставлении выручка сократились на 9%, EBITDA — на 38%, хотя относительно предыдущего квартала показатели выросли. Свободный денежный поток остался в минусе.

Выручка компании сократилась до 170 млрд руб. Это на 9% ниже, чем годом ранее, но на 17% выше, чем в предыдущем квартале. Показатель превысил ожидания рынка: консенсус ждал 162 млрд руб., мы — 157 млрд. Основной вклад в квартальный рост внесло повышение цен и объемов продаж. По сравнению с предыдущим кварталом цена на горячекатаный прокат выросла на 4%, однако в годовом сопоставлении цены упали на 8%.

EBITDA составила 24 млрд руб. — на 36% выше, чем в предыдущем квартале, но на 38% ниже, чем годом ранее. Показатель совпал с прогнозами: мы и консенсус также ожидали 24 млрд руб. 

Скорректированная чистая прибыль составила 5 млрд руб. Мы ждали 7 млрд руб. По сравнению со II кварталом прошлого года показатель упал на 75%, но оказался выше 2 млрд руб. в I квартале. 

Свободный денежный поток остался отрицательным на уровне -30 млрд руб. против -40 млрд руб. в I первом квартале. Это хуже наших ожиданий в -20 млрд руб.

На фоне отрицательного свободного денежного потока компания нарастила чистый долг с 62 млрд до 88 млрд руб. Показатель увеличился на 43% по сравнению с предыдущим кварталом и почти на 10% выше наших ожиданий из-за более сильного оттока в оборотном капитале. Чистый долг/EBITDA составил 0,87х.

Влияние

Рост квартальных данных подчеркивает сезонность бизнеса. Во II квартале операционные показатели улучшились, но в годовом сопоставлении финансовые результаты продолжают показывать негативную динамику. Свободный денежный поток и чистый долг оказались хуже наших прогнозов. 

По итогам года спрос на сталь, по нашей оценке, продолжит снижаться. Гендиректор компании также отметил, что ожидает сокращение спроса в 2026 г. на 7% по сравнению с прошлым годом. Компания отметила, что не будет выплачивать дивиденды за II квартал на фоне отрицательного свободного денежного потока. Это соответствует нашим ожиданиям.

Оценка

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на акции Северстали. На данный момент соотношение текущей цены акции компании и ее прибыли на акцию (Р/Е) находится на уровне 10х против исторических 7,5х. На горизонте 12 месяцев ждем целевой Р/Е около 7х. Ожидаем, что с постепенным снижением ключевой ставки строительный сектор будет постепенно восстанавливаться, что приведет к росту спроса на сталь и восстановлению отрасли.