Свободный денежный поток "ФосАгро" может оказаться под давлением из-за роста оборотного капитала

18 августа "ФосАгро" должна представить финансовые результаты по МСФО за 1-е полугодие 2022 г. Мы ожидаем, что выручка компании вырастет на 84% г/г, до 324,4 млрд руб., как за счет увеличения объемов продаж, так и за счет высоких цен на минеральные удобрения. EBITDA, по нашим оценкам, увеличится на 113% г/г, до 155,7 млрд руб., рентабельность составит 48%.

Мы полагаем, что свободный денежный поток ФосАгро может оказаться под давлением вследствие роста оборотного капитала и составить 70,0 млрд руб. (+2х г/г). Напомним, что в июне акционеры ФосАгро не утвердили дивиденд за 4-й квартал 2021 г. в размере 390 руб. на акцию (доходность 5,2%). Тогда же было заявлено, что вопрос о рекомендациях по распределению прибыли будет рассмотрен на одном из ближайших заседаний совета директоров. Вероятно, речь шла как раз о дивидендах за 1-е полугодие 2022 г.

Мы полагаем, что с учетом положительного FCFF, отсутствия прямых санкций и редомициляции компаний, через которые семья Гурьевых владеет ФосАгро, вероятность выплаты дивидендов существует. Однако мы также допускаем, что в условиях сохраняющейся неопределенности, компания может вновь отложить решение по дивидендам.