Как свежая динамика инфляции повлияет на решение ЦБ в июне
Росстат продолжает выдавать статистику, очень благоприятную для ЦБ:
- Недельные темпы роста в мае замедлились до 0,07%. Держатся такими с апреля
- Годовые темпы роста в конце апреля упали до 5,58%. Если посмотреть на середину мая — до 5,47%. Это по нижней границе таргета ЦБ (4,5–5,5%). Инфляция с начала года — 3,1%
- В апреле инфляция составила 0,14% (месячный темп роста цен) после мартовских 0,6%
- SAAR-инфляция в текущих данных — примерно 2–2,2% в пересчете на год.
Несмотря на продолжающийся рост в отдельных категориях (топливо, услуги, кредитование), инфляция с начала года — меньше, чем в 2025.
Все это несмотря на всплеск инфляции в мире из-за перекрытия Ормузского пролива.
Дополнительно отметим:
- Впереди — сезонное снижение цен на большую группу продовольственных товаров, в течение 3 квартала инфляция может опуститься до 4% годовых
- Инфляционные ожидания населения в апреле снизились до 12,9%.
Очевидно, что такое снижение инфляции вызвано переохлаждением экономики. PMI обработки в апреле — 48,1, PMI услуг — 49,7, не смог вернуться выше 50, т.е. производственная активность продолжает снижаться. Это будет характерно и для мая. Что в теории не мешает увеличить темп снижения ставки до 1 п.п.
Что может повлиять на решение ЦБ
До заседания ЦБ месяц. Считаем, что снижение на 0,5 п.п. практически гарантировано. Вероятность снижения на 1 п.п. есть, но ряд факторов может этому помешать:
- Крайне консервативный подход ЦБ
- Иранский конфликт не завершен, мировая инфляция продолжает разгоняться. По мнению ЦБ, это безусловно повлияет на внутреннюю инфляцию
- В октябре — сильная индексация в ЖКХ. Будет резкий кратковременный скачок инфляции вверх
- ЦБ заявляет о развороте экономики, аналогичное высказывание сделал и президент. По сути, это сигнал, что ЦБ не считает, что мы приближаемся к рецессии, и все еще отдает предпочтение низкой инфляции, а не снижению рисков рецессии.
Поэтому пока все идет к тому, что темп снижения сохранится (0,5 п.п.), несмотря на улучшения по инфляции. Еще раз отметим, что мы идем лучше прогнозов ЦБ, а инфляция по SAAR в апреле составит около 2%, в мае идем на похожую цифру. Снижение на 1 п.п. не стоит сбрасывать со счетов, но лучше подходить к каждому заседанию ЦБ максимально консервативно.
Комментарии