Светит ли рынку волна национализаций активов?
Два события последних дней:
- Сегодня ночью суд обратил в пользу государства 92% акций ДВМП (#FESH). Акций миноритариев коснуться не должно, но есть вопрос, останется ли компания публичной.
- ВТБ до конца января планирует провести допэмиссию на 491 млрд рублей, доля государства вырастет до 88% с 61%.
Коротко - что за зверь. Национализация - изъятие активов (в т.ч. акций) у частных лиц или других государств и передача либо напрямую в госсобственность, либо под управление госкомпаний. Регулируется законом 499-ФЗ от 31.12.2014. Выделяют 2 способа национализации:
- Конфискация - безвозмездная экспроприация;
- Реквизиция - выкуп активов с полным или частичным возмещением стоимости.
Причины могут быть разными, и это необязательно революция или военное положение. В кризис в 2008 году в США национализированы 2 крупнейших ипотечных агентства - Fanni Mae и Freddie Mac, а также доли в банках и страховых компаниях (впоследствии акции выкуплены обратно собственниками). Разница в том, что национализация может быть вынужденной и временной (ради спасения от банкротства), а может быть целенаправленной (в т.ч. с целью огосударствления).
Плюсы национализации для государства очевидны:
- Прирост доходной части бюджета за счет дивидендов;
- Возможность разово пополнить в бюджет за счет дальнейшей приватизации активов;
- Решение социальных задач - предотвращение безработицы, цепочки банкротств смежников и контрагентов и т.д.
- Рост политического и экономического влияния назначенного государством менеджмента.
Минусы:
- Компетенции и мотивация (а иногда и репутация) госуправляющих часто не способствуют развитию бизнеса (пример - Венесуэла после национализации активов ExxonMobil, Chevron, BP и др. сократила добычу до уровня 1944 г.);
- Инвестиционная привлекательность страны снижается;
- Наряду с доходами бюджета растет нагрузка на него - менеджмент стоит дороже, а в случае проблем с капиталом государство приходит на помощь.
Каковы перспективы в России? Резкого всплеска, по крайней мере в этом году, не жду.
Толчком может быть:
- обострение геополитической ситуации;
- ухудшение финансового положения акционерных компаний.
Национализация скорее будет иметь точечный, “ползучий” характер. Общий тренд очевиден - в пользу огосударствления. Может коснуться в первую очередь иностранных активов (например, банков), но не в форме экспроприации, а выкупа госкомпанией. Многие из них сами готовы выйти с убытком, главное препятствие - указ президента о запрете на подобные сделки.
Прямой угрозы акциям миноритариев пока не просматривается, это имело бы крайне негативный социальный эффект и обнулило бы все усилия по созданию доверия к фондовому рынку. Более вероятные риски - размывание долей в госкомпаниях, как, например, в бумагах ВТБ.
Комментарии