Существенных операционных рисков для проекта "Арктик СПГ-2" нет

НОВАТЭК направил некоторым покупателям сжиженного природного газа (СПГ) уведомление о форс- мажоре по действующим offtake-контрактам с будущего проекта «Арктик СПГ 2», сообщает Bloomberg со ссылкой на источники в европейских компаниях. По мнению агентства, форс-мажор может быть связан с санкциями США, введенными в отношении этого проекта и перевалочных комплексов компании в октябре-ноябре 2023 г. Интерфакс уточняет со ссылкой на свои источники, что банки и судовладельцы, вероятно, опасаются, что оказание финансовых и транспортных услуг в рамках проекта по истечении срока действия лицензии OFAC (специального разрешения Минфина США на отдельные трансакции) может создать для них дополнительные риски. По данным Reuters, уведомления от НОВАТЭКа получили две китайские компании Shenergy Group (у которой законтрактованы поставки в объеме 0,2 млн т в год в течение 15 лет) и Zheijang Energy (0,6 млн т в год в течение 11 лет), а также испанская Repsol (до 1 млн т в год в течение 15 лет). Отметим, что законтрактованные ими объемы сравнительно невелики на фоне совокупной плановой мощности проекта – 19,8 млн т в год. Позже это агентство сообщило, что Repsol отрицает получение от НОВАТЭКа уведомлений о форс-мажорных обстоятельствах и наличие четких контрактов на поставку газа. 

Несмотря на неопределенность вокруг ограничений, касающихся сбыта в рамках проекта «Арктик СПГ-2», и связанных с ними рисков, мы считаем реакцию рынка излишне эмоциональной. В четверг, после первых публикаций на эту тему (которые, на наш взгляд, не отражают реального положения дел), акции НОВАТЭКа просели более чем на 5%. На наш взгляд, рассылка уведомлений о форс-мажоре могла быть инициирована не только с целью защиты интересов компании в случае задержек с поставками или логистических проблем, но и с целью перезаключения контрактов. Форс-мажор, обоснованный санкционными рисками, может стать формальным поводом для пересмотра действующих обязательств, маршрутов и условий поставки, что позволит НОВАТЭКу купировать риски дальнейшего усиления санкционного давления на своих клиентов, а также на поставщиков транспортных и финансовых услуг.

Поскольку 21 декабря Арктик СПГ-2 завершил предварительные пусконаладочные работы и приступил к производству СПГ на первой линии, и коммерческие поставки могут начаться уже в ближайшие недели, мы не видим существенных операционных рисков для проекта. В то же время до запуска второй линии сжижения (ожидается в конце 2024 г.) у компании, вероятно, будет возможность заключить новые соглашения с заинтересованными сторонами. Это обстоятельство, на наш взгляд, позволяет считать вчерашнюю новость лишь умеренно негативной для акций компании: несмотря на то, что форс-мажор и последующее расторжение действующих offtake контрактов чреваты определенными пертурбациями с точки зрения рынков сбыта и законтрактованных объёмов, мы не исключаем возможность заключения новых соглашений с дружественными контрагентами по мере наращивания объёмов производства в 2025-2026 гг.