"Сургутнефтегаз" - солнце взойдет нескоро
Смотрели Индиана Джонс? У нас тут круче история - ищем не древние бриллианты, а наличие денег на дивиденды и прибыль у одной из самых загадочных компаний рынка.
А все из-за того, что отчетность напоминает морской бой, где через ячейку стоит "Х".
Опубликовали сразу 2 отчета: за 2024 по РСБУ и за 1 кв. 2025 по РСБУ. Скрыто все, ибо время такое, но гадать и строить гипотезы не запрещено. Погнали!
Имеем чистую прибыль и прибыль до налогообложения: исходя из налоговых расходов, фактическая переоценка оказалась сильно больше (аж на 70 млрд рублей), эффективная налоговая ставка вышла почти 33% (много, да?).
Самое важное:
- База. Курсовая разница и переоценки влияют на прибыль сильнее самого бизнеса.
- В 1-м квартале 2025, очевидно, образовался убыток из-за переоценки валютных депозитов. Ибо курс.
- Несложно прикинуть размер кубышки на конец 2024 и на конец 1 кв 2025-го, видно уменьшение в первом квартале (а большая ее часть валютная, почти 70% было в конце 2024-го и снизилось в 2025).
По примерной прикидке в 2025 точка безубыточности где-то около 86 рублей за доллар.
Убыток от переоценки кубышки в 1 кв выходит примерно около 700млрд рублей. Если грубо прикинуть, что 2/3 в валюте и 1/3 в рублях, при ставке в долларах 3% и средней в рублях за год 16-18% по сумме доходность кубышки около 7,7-8%. Почти вдвое выше 2022-2023.
Дивиденды за 2025 грустные
В случае глобального убытка (итогового) могут сравнять дивиденды на обычку-преф, т.е. менее рубля выплата. Изменит ситуацию только безумный курс, но он пока отрицательно безумен.
Если доллар в среднем за 2025 будет около 90, то на префы чуть менее 3 руб., а на обычку около рубля.
А потом? Если доллар в среднем за 2026 будет около 100, то на префы выходит почти 10 руб, на обычку по-прежнему около рубля. Т.е. солнце взойдет нескоро.
Что в итоге
Кубышка, очевидно, сохранена, преимущественно в долларах (юаней мало). Где-то 66-67% в валюте, остальное в рублях.
В текущем году при текущем курсе дивиденд будет крайне скромный. Даже если к 90 среднюю подтянут. Средняя все равно низко. (По курсу 78 вообще печаль-беда, очевидно).
Акции, к сожалению, могут сходить еще ниже. Не добираю, но и не продаю старый пакетик акций.
Долгосрочно (хотя бы на 2026-2027) Сургутнефтегаз явно интересен. Но если ищете идею под откуп на 1-2-3 месяца — боюсь, ее тут нет.
Комментарии