Сургутнефтегаз: начало нового Юкоса Игорь Молчунов, компания "Киприда-инвест" Фабула. Дочернее предприятие владеет акциями головного, при помощи такого опосредованного владения в одни
Сургутнефтегаз: начало нового Юкоса
Игорь Молчунов,
компания "Киприда-инвест"
Фабула. Дочернее предприятие владеет акциями головного, при помощи такого опосредованного владения в одних юридических руках находится квалифицированный контрольный пакет, который предполагает, что остальные акции ничего не стоят.
Некая структура организует иск от своего офшорного предприятия, предварительно скупавшего пакет акций Сургута с лета 2003 года специально под этот финансово-юридический проект. В иске утверждается, что акции эмитента, находящиеся на балансе 100%-го дочернего предприятия, принадлежат самому эмитенту, а следовательно должны быть либо проданы третьим лицам, либо аннулированы. Комментировать правомочность такой позиции сейчас не наша задача, вполне возможно, что дочернее предприятие является отдельным юридическим субъектом, и здесь действует принцип "вассал моего вассала - не мой вассал", но зная, что наша судебная система может развернуть дело в любую сторону, мы будем учитывать все возможности, даже самые гипотетические и рассмотрим ситуацию совершенно в иной плоскости.
Итак, Сургутнефтегаз подвергся обычной агрессии, которую грамотно ведет финансовая структура с целью извлечения прибыли, т.к. понимает, что вероятность аннулирования акций, а следовательно получения контроля над предприятием ничтожно мала, даже суд будет вынужден принять решение об "аннулировании либо продаже", из двух этих существительных эмитент скорее выберет продажу, чем аннулирование, и попытается осуществить такую "продажу" без потери контроля над пакетом акций. Агрессор, имитирую борьбу за контроль над предприятием, нагнетает истерию и нагоняет курс на фондовых площадках, а также вербует в свои ряды других крупных операторов рынка, с тем, чтобы не только усилить нажим на эмитента, но и подключить при необходимости их организационный и номенклатурный ресурс для успешного проведения этой операции.
Напомним, что первое заседание по иску состоится 14 апреля, и рассмотрим несколько возможных вариантов развития событий и поведения цен на акции до этой даты и позже.
Вариант 1. Эмитент ведет себя пассивно, ничего сверх своих обязанностей ответчика не предпринимает, дисциплинированно ходит на судебные заседания, в случае, если решение вынесено не в его пользу, то подает апелляции, когда чувствует слабость своей позиции, то тянет время неявками и прочими формальностями. Такие суды могут тянуться годами. Если же и агрессор будет вести себя столь пассивно, то вскоре влияние этих процедур сойдет на нет, и рынок акций будет жить своей жизнью, с первого апреля упадут цены на нефть, государство РФ прекратит свою финансовую поддержку фондового рынка РФ (которую оно было вынуждено оказать в связи с ликвидацией группировки Юкоса), начнется полномасштабная коррекция, которая будет длиться несколько месяцев, и акции Сургута не смогут удержаться на своих раздутых игровых уровнях.
Таким образом, у агрессора нет иной возможности, кроме как решать вопрос получения прибыли именно сейчас, он вынужден предпринимать еще усилия для накаления обстановки (и раздутия ценовых уровней) именно сейчас, и, по всей видимости, в ближайшее время, возможно даже до судебных слушаний, у эмитента появится представитель агрессора с мирным предложением. Напуганное руководство ответчика, вполне вероятно, будет радо выкупить акции агрессора по текущей специально раздутой для этого цене, чтобы "снять" вопрос. Угостив друг друга чашечкой кофе (с коньяком), стороны объявят в суде мировую, после чего агрессор потеряет к акциям Сургута всякий интерес, как собственно и все остальные участники рынка. Акции упадут в 1.5-2 раза и будут далее двигаться вместе с общей тенденцией рынка.
Вариант 2. Представитель агрессора не появляется у эмитента, гнет свою линию до предела, напуганное гипотетической перспективой потери контроля над предприятием руководство эмитента, решает подстраховаться и начинает скупку акций, агрессор подключает к борьбе все новые и новые финансовые структуры, которые в свою очередь понимают, что игра стоит того, так как цена раздута значительно и куш большой, начинают подавать иные иски и искать возможности воздействовать на эмитента через государственные структуры. Государство, подключаясь к борьбе, преследует свои интересы, цель на реприватизацию, за судами следуют прокурорские проверки и уголовные дела. И все это время эмитент скупает собственные акции, тем самым еще более накаляя обстановку вокруг себя, роет себе могилу собственными руками. Если ситуация будет разворачиваться по этому сценарию, то вполне возможно, что мы вскоре увидим еще одну вариацию на тему Юкоса. Однако, думается, что вероятность того, что эмитент включится в ценовую гонку достаточно невелика, дело даже не в здравом смысле, а в элементарной арифметике, при помощи калькулятора можно легко понять, что смысла скупать акции нет никакого, так как тот ничтожный довесок, который еще можно скупить уже никакого влияния не окажет. Жертва лишь успешно потратит немалые средства перед собственной гибелью, чем порадует спекулянтов на фондовых площадках, а сама сядет в лужу, а может быть и не только в лужу. Курс акций в этом случае некоторым образом поднимется, но после поступления первых информационных сообщений о подключении прокуратуры неизбежно рухнет, как это было с Юкосом и Сибнефтью.
Вариант 3. Эмитент принимает решение нанести удар в самое сердце невидимого противника, он не ведет с ним никаких переговоров, а продает с биржи ничтожную часть своего пакета акций, например, 100 миллионов штук (хотя вполне достаточно и 20). Это равносильно стакану воды на раскаленную сковородку. Акции моментально падают до разумного уровня в 15-16 рублей за штуку. Коалиция, которую уже сумел собрать агрессор, моментально распадается, спекулянты продают свои бумаги, чем загоняют курс еще ниже. Возможно, свои акции продает и агрессор, понимая, что лучше синица в руках, (чем утка под кроватью). Далее, эмитент в суде предъявляет внутренний документ, предписывающий дочернему предприятию начать продажу акций, а также документы, подтверждающие, что такая продажа началась. Суду ничего не остается, как констатировать, что то, что требует истец, ответчик и так делает, а следовательно производство по делу закрывается, и в дальнейшем к этому вопросу вернуться через судебные инстанции будет невозможно. Истец также требует от ответчика предъявить новую выписку из реестра, подтверждающую права истца, как акционера. Следует ожидать, что в реестре напротив названия истца будет числиться одна простая именная акция. Далее победа эмитента не вызывает никакого сомнения, и как перевести акции с баланса дочернего предприятия в более надежное место, это вопрос техники и профессионализма менеджеров. Ну а потраченные на сбивание курса акции можно подкупить по более дешевой цене, прибыль от разницы курсов, как законный трофей положить на баланс структуры Молчанова А.И., который, по непроверенным данным, является главным сторонником этого варианта развития событий.
Вариант 4. Допустим, мы имеем дело со сложной комбинацией, которую затеяло руководство Сургутнефтегаза, и оно вступило в сговор с агрессором, с тем, чтобы сдать предприятие без боя, согласиться на аннулирование акций (вместо продажи), и передать управление третьим лицам. Этот вариант выглядит нелепо, не проще ли продать пакет акций этим заинтересованным третьим лицам, не вздувать курс на бирже, и не подавать иск от анонимного противника? Хорошо, допустим, вся операция с агрессией была затеяна для того, чтобы привлечь внимание к эмитенту, вздуть курс и продать акции портфельным инвесторам? Тоже нелепо, где сейчас можно найти людей, которые в здравом уме будут брать акции по этим ценам? Значит, вариант 4 (притворная борьба и капитуляция без боя) мы должны исключить.
Таким образом, наша рекомендация по рынку акций Сургута - продажа с развором в осторожный шорт. Агрессор, безусловно, имеет точные данные о состоянии счетов своих клиентов и их позициях по данному эмитенту, он также использует эту информацию, как срез среднестатистического положения по стране, что облегчает ему выжимание прибыли из рынка, т.к. инвесторы играют против него в темную, он же играет в открытую. Агрессор попытается еще более раздуть курс с тем, чтобы держатели шортов закрылись в убыток, но следует проявить выдержку, так как при игре на повышение со стороны агрессора все более возрастает вероятность контрудара по варианту 3. Курс акций Сургутнефтегаза, по нашим данным, обречен на падение. Закрытие реестра будет только через год, и в течение года падение может составить от 1.5 до 3 раз от текущих ценовых уровней.