Судьба гонконгского доллара - американский доллар или корзина валют?

Аналитики "BNP Paribas".

Судьба гонконгского доллара - американский доллар или корзина валют?

Инфляция в Гонконге, измеренная сводным индексом потребительских цен, в апреле ускорилась до 5,4% г/г, в то время как в марте составила 4,2%, а в феврале достигла 11-летнего максимума в размере 6,3%. В ускорении гонконгской инфляции виновны растущие цены на продукты питания и жилье, которые составляют 26,9% и 29,2% корзины расчета индекса потребительских цен соответственно, а их вклад в общий индекс потребительских цен за первый квартал 2008 года составил 59,2% и 25,9% соответственно. Так как Китай является главным поставщиком продуктов питания в Гонконг, взлетающие цены на китайскую еду и удорожание национальной валюты юаня вместе оказывают большое влияние на продуктовую инфляцию в Гонконге. С другой стороны, реальные процентные ставки в стране перешли в отрицательную территорию, что целиком было вызвано снижением ключевой процентной ставки Гонконга в целях поддержания привязанности национальной валюты к американскому доллару вслед за действиями американского Федрезерва. Мы не думаем, что привязанность гонконгского доллара к американскому будет в ближайшее время отменена и при этом полагаем, что исследование потенциальной корзины валют, к которым мог бы быть привязан гонконгский доллар вместо американского, является целесообразным. Мы следуем логике, говорящей о том, что в будущем монетарные власти Гонконга могут быть больше готовы к рассмотрению вопроса привязки национальной валюты к корзине различных валют, нежели только к американскому доллару, в силу очевидных причин негибкости и ценовых шоков, которые эта двусторонняя привязанность оказывает на гонконгскую экономику. Нельзя не признать, что какие-либо кардинальные действия, касающиеся гонконгского доллара, не могут быть осуществлены пока китайский юань не станет конвертируемым и не будет считаться валютой с плавающей ставкой. В текущей ситуации ни одно из этих условий не имеет больших шансов на выполнение как минимум в ближайшие 18-24 месяцев. Таким образом, кривая доходности будет находиться под давлением к повышению. Основываясь на двусторонних объемах торговли, мы можем сформировать корзину, включающую основных торговых партнеров Гонконга против остального мира. В предварительной корзине, китайский юань является основным компонентом, так как доля торговли с Китаем составляет 54,3%. Однако юань не является полностью конвертируемым, поэтому мы заменили его валютной корзиной и нормализовали веса. Основную долю в корзине, как позывает Таблица, занимают американский доллар, японская йена и евро, они составляют практически две трети корзины. Согласно построенной нами модели, гонконгский доллар в настоящее время недооценен на 11%.

Даже если отвязка от американского доллара не кажется возможной в ближайшее время, валютная корзина, которую мы предлагаем, обеспечивает практическую альтернативу в случае, если монетарные власти Гонконга решат добавить больше гибкости в управление национальным валютным курсом.