Сценарий с сохранением ставки ЦБ уже заложен в цены

В четверг на глобальном рынке заметно усилились risk-off настроения. Причиной этому послужили январские данные, неожиданно показавшие падение продаж на вторичном рынке жилья США максимальными темпами почти за четыре года. На рынке РФ преобладали умеренно позитивные настроения. Инвесторы отыгрывали сообщения об очередном раунде переговоров и вечернюю статистику среды по недельной инфляции. Сам четверг отметился выходом оценки платежного баланса за 2025 год, показавшей снижение профицита счета текущих операций на треть относительно 2024 года.

В центре внимания мирового рынка сегодня будет публикация январских данных по инфляции в США, важных в контексте решений ФРС. Дальнейшую динамику российского же рынка определит исход сегодняшнего заседания Банка России. Временный характер январского ускорения инфляции (на что указывает и резкое снижение ценовых ожиданий бизнеса) и ужесточение «макропру» располагают к снижению ставки на 50 б.п., но в текущих условиях наш осторожный регулятор, вероятно, все же оставит «ключ» неизменным. Во многом такой сценарий уже заложен в цены, и для рынка более значимыми будут сигналы с заседания и обновленный прогноз. Особого внимания в нем будут заслуживать ожидаемые регулятором среднегодовые уровни ставки на 2027 год (пока ЦБ прогнозирует 7,5-8,5%).

Нефть и рубль

Фьючерсы Brent в четверг заметно снизились. Помимо общерыночного негатива, давление на котировки оказало снижение прогноза по спросу на сырье в месячном отчете по рынку нефти от МЭА. В настоящий момент котировки находятся на уровне $67,4/барр. Сегодня динамику ценам на черное золото зададут данные по январской инфляции в США. Если цифры вызовут значимое укрепление доллара, Brent может продолжить движение в сторону $67/барр.

В четверг российский рубль продолжил показывать слабо выраженную динамику. Активность на валютном рынке угасает перед наступлением праздников в Китае. Сегодня CNYRUB находится у 11,15 руб./юань. Другие валюты ЕМ с утра двигаются разнонаправленно. В случае, если ЦБ сегодня решится удивить рынок неожиданной мягкостью, курс CNYRUB попробует закрепиться на уровнях выше 11,20 руб./юань.

График дня

Вчерашние оценки от ЦБ РФ показали снижение счета текущих операций за весь 2025 год на 33,9% до $41,4 млрд, минимума с 2020 года. Товарный экспорт за год уменьшился на 3,3% ($419,4 млрд). Снижение нефтяных цен, отчасти, компенсировалось удорожанием других товаров (в первую очередь – золота). Товарный импорт за год вырос на незначительные 0,4%, гораздо заметнее увеличился импорт услуг – на 16,8% ($95,2 млрд). Экспорт услуг РФ за год вырос на 8,1% до $46,6 млрд. 

Укрепление рубля на фоне заметного снижения счета текущих операций на первый взгляд выглядит нелогичным. Но при анализе курса необходимо учитывать целый ряд нюансов (в том числе более сильную поддержку рубля со стороны ненефтегазового экспорта – рост цен на эти товары не абсорбируется операциями по бюджетному правилу).

График. Годовой экспорт и импорт товаров и услуг