Сценарии ЦБ и что делать инвесторам
Банк России опубликовал «Основные направления ДКП на 2026−2028». Разбираем основные тезисы.
ЦБ сохраняет фокус на возвращение инфляции к 4%, смягчению политики и умеренном росте экономики. Сейчас экономика остывает после перегрева 2023–2024 гг, но глобальные риски остаются.
Базовый сценарий — управляемая «мягкая посадка»
- Триггеры: сохранение санкций без резкого ужесточения, нормализация бюджетной политики, умеренный рост мировой экономики.
- ВВП: замедление до 0,5–1,0% в 2025 г., 0,5–1,5% в 2026 г., затем 1,5–2,5% в 2027–2028 гг.
- Инфляция: 6,5–7,0% в 2025 г., 4,0–5,0% в 2026 г., стабильно ~4% в 2027–2028 гг.
- Ключевая ставка: средняя 19,2% в 2025 г., 13–15% в 2026 г., 7,5–8,5% в 2027–2028 гг. (нейтральный уровень).
- Нефть (Urals): $58/барр. в 2025 г., $55 в 2026 г., $60 в 2027–2028 гг.
- Рубль: укрепление в 2025 году, фокус на внутреннем спросе, импорт/экспорт ниже досанкционных уровней
«Лечение экономики» через временное замедление
Проинфляционный сценарий.
- Вероятность: высокая из-за хронической инфляции на фоне конфликта денежной и бюджетной политики.
- Триггеры: усиление санкций, мягкая бюджетная политика (льготное кредитование), закрепление высоких инфляционных ожиданий
- ВВП: краткосрочно выше базового (0,5-2,0%), но затем ниже потенциала из-за структурных ограничений.
- Инфляция: выше 5% в 2026, возврат к цели позже базового сценария
Ключевая ставка: сохраняется на уровне 15,0-17,0% в 2026, более медленное снижение. - Бюджетная политика: стимулирующая, высокий дефицит.
- Нефть (Urals): стабильно ниже базового (50-55$).
Продление перегрева и хронически высокие ставки
Рисковый сценарий — полноценный кризис по внешним причинам.
- Вероятность: средняя.
- Триггеры: мировой финансовый кризис, резкое усиление санкций, обвал цен на нефть.
- ВВП: отрицательный рост или стагнация (0%−2%).
- Инфляция: значительно выше 5% в 2026, возврат к цели позже проинфляционного сценария.
- Ключевая ставка: резкое повышение (>17,0% в 2026), более жёсткая ДКП.
- Бюджетная политика: кризисная, проциклическая.
- Нефть (Urals): резкое падение (<50$).
Борьба за выживание финансовой системы
Дезинфляционный сценарий — структурный прорыв благодаря росту предложения.
- Вероятность: низкая.
- Триггеры: инвестиционный бум, рост производительности, быстрое расширение производственного потенциала.
- ВВП: выше базового (1,0-2,5% в 2025-2026), рост выше потенциала (>2,5%)
Инфляция: возврат к 4% уже в 2026 году - Ключевая ставка: более быстрое снижение (<13,0% в 2026).
- Бюджетная политика: стабильная, ориентированная на инвестиции.
- Нефть (Urals): на уровне или выше базового (60+$)
«Здоровый» неинфляционный рост
При реализации базового сценария и сохранении высокой ключевой ставки инвесторам стоит обратить внимание на ОФЗ и корпоративные облигации с высоким рейтингом. Ближе к 2027 году проводить ротацию в акции. При аллокации в акциях стоит обращать внимание на компании, занимающиеся импортозамещением и ориентированные на внутренний рынок.
Рубль сохраняет тренд на укрепление, но возможна повышенная волатильность от нефти/санкций, поэтому необходимо хеджировать валютные риски.
ЦБ чётко сигнализирует о том, что риски смещены в проинфляционную сторону. Два из трех альтернативных сценариев требуют более жёсткой политики, чем базовая траектория. Это обосновывает консервативный подход регулятора и готовность сохранять высокие ставки длительное время.