Сценарии и прогнозы: о непредсказуемом с уверенностью
Победителем аукциона по продаже Юганскнефтегаза стала "группа частных лиц с большим опытом работы в сфере энергетики"; Газпром продает Газпромнефть
Ситуация вокруг аукциона по продаже Юганскнефтегаза вчера стала еще более гротескной, когда Владимир Путин заявил, что Юганскнефтегаз был продан группе частных лиц "с большим опытом работы в сфере энергетики", и что совместно с новыми владельцами дочерней компании ЮКОСа могут сотрудничать как крупнейшие российские нефтяные компании, так и CNPC (КНР). Таким образом, мы видим два сценария, объясняющих сложившуюся ситуацию с Юганскнефтегазом:
1) Умеренно негативный сценарий. В ответ на решение американского суда, которое явно стало неожиданностью, Правительство попыталось в спешном порядке построить и реализовать запасной план. По-видимому, запасной вариант предусматривал следующие действия:
в кратчайшие сроки найти юридическое лицо, не указанное в постановлении американского суда, но способное в спешном порядке найти $1.7 млрд. для внесения депозита (возможно, этим юридическим лицом стал Сургутнефтегаз);
разорвать все связи между участниками аукциона и Газпромом (на этом мы остановимся ниже) и официально поставить во главе компании надежных людей, пока не уляжется скандал. После того, как "Байкалфинансгруп" вступит во владение Юганскнефтегазом, она обратится за помощью к Газпрому, CNPC и Сургутнефтегазу, которые будут эксплуатировать месторождения и контролировать активы компании.
В этом случае основным фактором риска является то, что в конечном итоге Газпром, Сургутнефтегаз или обе эти компании вместе (возможно, при содействии Сбербанка и других государственных структур) должны будут обеспечить исчисляемое миллиардами долларов финансирование "группе людей с опытом работы в энергетике". После этого им останется лишь надеяться, что когда-нибудь эти деньги вновь вернутся на баланс Газпрома или Сургутнефтегаза. Хотя данный сценарий однозначно является серьезным негативным фактором для репутации корпоративного управления задействованных компаний и государственной власти в целом, по всей вероятности, этот вариант развития событий будет воспринят рынком всего лишь как "умеренно негативный". Обернувшийся фарсом аукцион стал логическим завершением всего "дела ЮКОСа"; однако до тех пор, пока инвесторы готовы рассматривать "дело ЮКОСа" как единичный случай, тот факт, что аукцион закончился разрушением компании, будет лишь незначительным поводом для беспокойства, так как все дело с самого начала также было самой настоящей катастрофой.
2) Чрезвычайно негативный сценарий: "группа людей" представляет собой кремлевских инсайдеров, и Газпром/Сургутнефтегаз/государственные банки обеспечат приобретение Юганскнефтегаза частными лицами. По сути дела, такой шаг будет представлять собой передачу активов от "старых" олигархов "новым" путем вопиющего и юридически сомнительного злоупотребления государственными ресурсами – на наш взгляд, данный сценарий может иметь катастрофические последствия для рынка. Тем не менее, мы считаем такой сценарий маловероятным, так в том случае, как если передача Юганскнефтегаза "своим" людям планировалась с самого начала, можно предположить, что данный шаг был бы более тщательно организован и скоординирован.
По другим сообщениям, Газпром вчера принял решение о продаже своего дочернего предприятия Газпромнефть за неназванную сумму в пользу не связанного с газовой монополией покупателя. При этом Газпром собирается сохранить за собой активы предприятия. Представитель Газпрома заявил, что продажа не повлияет на планы компании в отношении развития своей деятельности в нефтяной отрасли, а также на ожидаемое объединение компании с Роснефтью, с последующей либерализацией рынка акций компании.
Ожидалось, что Газпромнефть примет участие в аукционе по Юганскнефтегазу, который состоялся в минувшее воскресенье. Представитель компании присутствовал на аукционе, но не подал заявки. В четверг на минувшей неделе американский суд по делам о банкротстве вынес постановление, назвавшее Газпромнефть в числе организаций, которым было запрещено участвовать в аукционе. Поэтому мы считаем, что продажа брэнда Газпромнефть представляется чистой формальностью, цель которой – полностью устранить любые риски юридического преследования для Газпрома, которые могли возникнуть в связи с решением американского суда. Тем не менее, как можно судить по заявлению Путина, Газпром почти наверняка окажется одним из "близких партнеров" БФГ, когда дело дойдет до разработки месторождений Юганскнефтегаза и предоставления финансирования.
Таким образом, мы считаем, что более чем странный новостной поток последних дней отражает неуклюжие усилия Правительства РФ продать Юганскнефтегаз, при этом защищая Газпром и другие российские компании от какой бы то ни было юридической ответственности. Тем не менее, мы бы рекомендовали воспользоваться вчерашними ценами российских бумаг для продажи российских активов, так как в создавшейся обстановке нам трудно ожидать положительной динамики российского рынка в I квартале 2005 года.
Мы вновь рекомендуем инвесторам "Продавать" бумаги Сургутнефтегаза, так как эта компания либо запятнала себя участием в аукционе, либо, что еще хуже, приобрела активы Юганскнефтегаза не для себя, но при этом была вынуждена внести депозит на $1.7 млрд. Мы не видим никакого логического объяснения вчерашнему повышению котировок на 11%.
ИК «АТОН»
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) | |
| Макроэкономическая ситуация в России | В (B) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Политический кризис на Украине | D (D) |  |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| Уровень мировых цен на металлы | B (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Юганскнефтегаз продан на аукционе за $9.37 млрд компании «Байкал Финанс Групп» | C (A) | |
| Газпром продал свою долю в Газпромнефти | C | |
| Мечел продает свою долю в ММК | C | |
| С. Шаталов: сумма налоговых претензий к Вымпелкому может быть снижена | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный