Стриминговые сервисы Walt Disney недооценены рынком
По итогам торгов в понедельник фондовые индексы США показали нейтральную динамику ввиду отсутствия значимых новостей. Позитивную динамику показали защитные сектора: здравоохранение, потребительские товары повседневного спроса, телекоммуникации. Технологический сектор сохранил динамику прошлой недели и закрылся в отрицательной зоне.
Доходности 10-летних трежерис стабилизировались на уровне 2,9%. Аналитики Goldman Sachs пересмотрели прогнозы по доходностям 10-летних трежерис вверх с 2,7% до 3,3% на фоне сохранения инфляционного давления. Учитывая более высокие процентные ставки и, соответственно, более низкие уровни рыночных мультипликаторов (P/E был понижен до 17х с 20х) аналитики понизили таргет по индексу S&P500 с $4700 до $4300 (потенциал роста от вчерашнего закрытия 7,5%).
Сегодня квартальные финансовые результаты предоставят Walmart, JD.com, Keysight, Home Depot. Среди важной макроэкономической статистики выйдут данные по розничным продажам, промышленному производству. Кроме того, с речью выступят председатель и члены ФРС США.
Новости компаний. Компания The Walt Disney предоставила ежеквартальную отчетность. Выручка выросла на 30% г/г до отметки в $20,2 млрд (на 1% выше консенсуса). Операционная прибыль составила $3,4 млрд (+51% г/г и на 1% выше консенсуса, операционная маржа 17%,). EPS на акцию $1,08 (+37% г/г и на 8% ниже консенсуса). Свободный денежный поток был на уровне $686 млн (+10% г/г, на 58% ниже ожиданий, маржа 3%).
Стриминг: сильные показатели Disney+, однако рост затрат в контент разочаровал инвесторов. Выручка сегмента $4,9 млрд, на 3% ниже консенсуса, но +23% г/г. Маржа -18%, что хуже ожиданий в -12%. Число подписчиков Disney+ на конец квартала 137,7 млн (на 2,3 млн выше консенсуса, +7,9 млн кв/кв). Количество подписчиков Hulu 41,4 млн (на 0,8 млн ниже ожиданий, на 0,5 млн выше кв/кв). Число подписчиков сервиса ESPN+ на конец квартала 22,3 млн (на 0,4 млн ниже ожиданий, но на 1 млн выше кв/кв). Компания ожидает, что расходы на контент по итогам 2022 года составят $33 млрд (ранее ожидалось $32 млрд).
Сегмент "Парки и развлечения" восстанавливается после пандемии, однако локдауны в Китае оказывают негативное влияние на сегмент. Выручка $5,4 млрд, на 3% выше ожиданий и +174% г/г. Операционная маржа 20% против ожиданий в 14%. Негативный эффект от закрытия из-за пандемии парков в Шанхае и Гонконге менеджмент оценивает в $350 млн в 3 кв.
Сегмент "ТВ и кабельное": выручка и операционная маржа лучше ожиданий. Выручка сегмента составила $7,1 млрд (+5% г/г и на 4% выше ожиданий). Операционная маржа сегмента 40% против ожиданий в 36%.
Киностудия и лицензирование контента хуже ожиданий по выручке и операционной марже. Выручка сегмента $1,8 млрд, на 12% ниже ожиданий, -3% г/г. Операционная маржа 1% против ожиданий в 5%. Результаты ниже ожидании оказались за счет снижения выручки от лицензирования контента, что связано со стратегией компании по сохранению эксклюзивности контента в рамках своих сервисов.
Мы ожидаем, что перспективы стриминговых сервисов компании недооценены рынком, поэтому подтверждаем рекомендацию BUY. Тем не менее мы пересмотрели прогнозы операционных показателей, а также увеличили безрисковую ставку, что привело к снижению целевой цены до $141 (потенциал роста 34%) на срок в 1 год.