Стратегия: наблюдая признаки мирового роста
В конце апреля – начале мая настроение на российском фондовом рынке остается преисполненным надежд, которые, впрочем, по обыкновению умеряются известной долей скептицизма, усвоенной из прошлого опыта. Мировые инвесторы не могут не реагировать на часто противоречивые признаки роста глобального рынка, хотя в ближайшие месяцы его волатильность должна будет сократиться, так как многие портфельные инвесторы предпочтут до осени занять позицию «поживем - увидим».
Российские инвесторы надеются, что в мае завершатся, наконец, острые (и вызывающие неоднозначную реакцию) вопросы, такие как судебные меры против Юкоса и его бывших руководителей, и «многострадальная» сделка слияния «Газпром-Роснефть», тормозящая график упразднения двойного рынка акций. Мы по опыту знаем, что даже «финальный акт» по уже «решенному и покрывшемуся пылью» делу не бывает однозначным (т.е. не исключает возможности дальнейших правовых шагов со стороны Менатепа). Однако мы надеемся, что на благоприятном международном фоне обильная ликвидность на руках российских инвесторов в сочетании с дешевизной активов «вытолкнет» фондовый рынок России из торгового коридора 600-700 пунктов, имевшего место в последние восемь месяцев, в диапазон 700-800 пунктов в ближайшие несколько месяцев.
Апрель был для глобальных активов месяцем высокой волатильности, когда смена оптимизма и пессимизма в отношении перспектив роста мировой экономики отражалось в разнонаправленных колебаниях настроения на фондовых рынках. За месяц глобальные фондовые рынки упали на 2,4% (в долларовом выражении); промышленный индекс DJIA избежал худшего апрельского результата за 30 лет лишь благодаря запоздалому ралли в последний торговый день месяца, когда оптимизм по поводу роста экономики вновь (пусть и незначительно) возобладал. В данный момент настрой глобального рынка акций весьма хрупок, и мы ожидаем, что его волатильность сохранится (на фоне противоречивых сигналов по поводу роста экономики в ближайшие месяцы). На этом фоне (с учетом продолжающегося роста процентных ставок) мы едва ли увидим в ближайшем будущем крупное ралли глобальных активов.
Самое большее, на что можно надеяться, – уменьшение волатильности, поскольку портфельные инвесторы пока не знают, как им реагировать на противоречивые сигналы, и решают переждать до наступления ясности во втором полугодии.
Фондовые активы развивающихся рынков – обычные жертвы роста мировых процентных ставок, но поскольку в конце прошлого года и первые два месяца 2005 г. приток финансовых средств был небольшим, заметной тенденции к выводу ликвидности пока что не наблюдалось. До тех пор, пока ФРС США придерживается объявленного ею осторожного подхода» к банковским ставкам (т.е. ежеквартального добавления 25 б.п.), развивающиеся рынки в ближайшие месяцы могут войти в более спокойную (хотя, с точки зрения динамики курсов, нейтральную) полосу.
При этом здравый смысл подсказывает, что любые заметные признаки глобального замедления, либо восстановления (что маловероятно) роста экономки отразятся на настроении мировых рынков очень быстро.
Российские инвесторы встретили прошлый месяц с оптимизмом, на фоне обращения Путина к деловому сообществу и очевидного восстановления позиций либеральных экономистов в правительстве. На настроение инвесторов позитивно повлияли как заголовки прессы типа «Экономисты, вернувшиеся с холода», так и разговоры о начале обещанных реформ. К сожалению, реальность оказалась иной, и такие события, как налоговый счет к ТНК, неясность в отношении приватизации Связьинвеста, а также неприкрытая борьба за контроль над активами и денежными потоками «Роснефти-Юганскнефтегаза», окрасили изначальный оптимизм более прагматическими обертонами.
Сегодня тон в торговле задают отечественные инвесторы, которые в две недели, предшествовавшие майским праздникам, свернули активность и заставили цены двигаться в соответствии с глобальным трендом, ожидая прояснения ряда отечественных проблем (Юкос, Газпром, Роснефть, обещанное Путиным прекращение налогового терроризма и т.п.). На рынке не было крупных продавцов, а большая часть международных инвестиционных фондов в последние 6-9 месяцев скорректировали свои портфели (в плане весовых соотношений) и теперь заняли, в основном, позицию сторонних наблюдателей. В результате этого рынок в апреле остался фактически неизменным (РТС +0,2%), что позволило российским активам, начиная с 2005 г., удержаться на сравнительно сильных позициях.
Кристофер Уифер, «Альфа-банк»
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (D) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | D (D) |  |
| Макроэкономическая ситуация в России | D (D) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Россия и члены Парижского клуба кредиторов по предварительной информации договорились о досрочном погашении части российского долга | C | |
| Правительство приняло решение о сокращении сроков давности по приватизационным сделкам с 9 до 3 лет | C | |
| Прошел саммит ЕС-Россия | D (C) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | C (C) | |
| Уровень мировых цен на металлы | D (C) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Герман Греф заявил о том, что указ о приватизации Связьинвеста будет принят уже этим летом | C | |
| АльфаТелеком решил продать часть пакета Вымпелкома Telenor | D | |
| Сегодня состоится судебное заседание по иску Юганскнефтегаза к Юкосу | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - положительный