Стратегия на 4-ый квартал 2008: Рынок под давлением рисков глобальной рецессии

Третий квартал стал крайне неудачным для российского фондового рынка, в моменте терявшего порядка половины суммарной капитализации. Сочетание негативных факторов, среди которых развитие неблагоприятных тенденций в финансовом секторе (резкое сужение кредитных рынков), коррекция мировых товарных рынков, вооруженный конфликт на Кавказе и рост рисков усиления государственного регулирования отдельных секторов вернули российские фондовые индексы на уровни конца 2005 года.

В текущих условиях основным риском для экономики мы считаем возможность продолжительной дестабилизации банковского сектора и дальнейшее сужение кредитных рынков. Реальные экономические факторы в настоящий момент не демонстрируют существенных признаков замедления, и дальнейшие перспективы экономического роста будут целиком и полностью зависеть от эффективности мер монетарных властей (как в России, так и во всем мире) по поддержанию стабильности финансового сектора. В текущих условиях мы рекомендуем делать основную ставку на высокорентабельные компании, характеризующиеся низкой долговой нагрузкой и стабильной бизнес моделью, в наибольшей степени устойчивой к колебаниям международной конъюнктуры. Ставка на компании, бизнес которых ориентирован на внутренний рынок, остается актуальной.

По нашим оценкам, несмотря на негативные тенденции в финансовом секторе, российский фондовый рынок является неоправданно недооцененным, наглядной характерисктикой чему является P/E 2008 индекса MSCI Russia на уровне 6, против среднего показателя для остальных стран БРИК – более 10. Наша многофакторная модель оценки индекса РТС демонстрирует справедливую стоимость индекса на уровне 2142. Однако сохраняющаяся нестабильная ситуация на мировых финансовых рынках будет препятствовавть реализации даннного потенциала. По нашим оценкам, 2008 год индекс РТС завершит в диапазоне 1176-1763, а наш базовый сценарий предполагает достижение индексом РТС уровня 1500 пунктов. В наших модельных портфелях мы особенно выделяем акции крупнейшего оператора сотовой связи МТС, лидера финансового сектора Сбербанка, одного из ведущих производителей молочной продукции Вимм-Билль-Данн, крупнейшей компании нефтегазового сектора ГАЗПРОМ, частной нефтедобывающей компании ЛУКОЙЛ, лидера мирового рынка калийных удобрений Уралкалий. Также мы рекомендуем инвесторам рассматривать акции крупнейшего производителя серебра Полиметалл как инструмент хеджирования развития негативных тенденций в мировой экономике.