Стратегия на 4 квартал 2010 года: в ожидании новых денег

Замедление в экономике неминуемо отразится на результатах деятельности компаний в 3 квартале. Существенное сокращение издержек, проведённое в кризис, и весьма скромная инвестиционная активность корпоративного сектора, по всей видимости, незначительно повлияют на показатели рентабельности. Вместе с тем, ослабление экономического роста заставит компании столкнуться лицом к лицу с замедлением темпов роста выручки, что может стать поводом для пересмотра показателей прибылей компаний на прогнозном периоде и отрицательно повлиять на оценку их стоимости.

Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg, прибыль компаний из индекса S&P 500 в третьем квартале 2010 года вырастет в среднем на 23%, что составляет всего лишь половину от 49% прироста прибылей во втором квартале и 52%-го роста в первом квартале. Прибыль Alcoa, открывающая сезон корпоративных отчётов в США, по прогнозам аналитиков может составить 6 центов на акцию, что на 77% ниже результата, полученного компанией во втором квартале.

На фоне невзрачной макростатистики из США корректировке подверглись прогнозы по прибылям компаний S&P500 на 2011 год: в сентябре, впервые с начала 2009 года, совокупный доход на акции компаний из индекса S&P 500 был пересмотрен в сторону понижения - до $95,17 с $96,16.

Таким образом, начало сезона публикации корпоративных отчетов в США может принести на фондовые рынки негативные настроения, что вместе с довольно скромными макроданными и желанием зафиксировать прибыль по итогам сентябрьского ралли способно привести к перетоку капитала в безрисковые активы: Treasuries, золото и т. д.

Несмотря на ожидания слабой макростатистики и ухудшение показателей компаний, потенциальный навес ликвидности, грозящей вылиться на рынок, не позволит индексам существенно скорректироваться, и уже к концу октября, по прошествии своеобразного "экватора" сезона корпоративной отчётности, фондовые рынки могут начать восстановление роста и выйти к концу года на новые годовые максимумы. Ключевыми факторами для того должны стать спекуляции на тему возможного предоставления американской экономике стимулов почти на $1 трлн, интервенции банка Японии, поддержка европейскими властями рынка суверенных облигаций. Как следствие, новая волна количественного смягчения может привести к "инфляционному" росту котировок сырья и, следом, - акций добывающих компаний.

Прогнозные рыночные показатели на IV квартал 2010 г.

Российский фондовый рынок, оставаясь на периферии потоков мирового капитала, будет полагаться на местный капитал, причем, преимущественно - крупных игроков. Учитывая, что возможная коррекция на внешних рынках не будет глубокой, поддержка, оказываемая рынку системными игроками, по всей видимости, убережет его от более существенного, в сравнении с ведущими мировыми индексами, снижения. Тем не менее, вложения в сырьевой сектор как наиболее чувствительный к изменениям в экономической конъюнктуре могут оказаться рискованными вследствие возросшей волатильности.

В данном контексте на перспективе октября-ноября более стабильно будут выглядеть бумаги с обозначенной квазигосударственной поддержкой: в частности, потенциально приватизируемые акции Сбербанка, ВТБ, Роснефти, Транснефти, РусГидро, ФСК. Список можно дополнить акциями Лукойла, поддержку которым окажет выкуп оставшегося пакета собственных акций у Conoco.

Также внимание стоит обратить на несвязанные с сырьём активы: акции энергокомпаний и телекомов. В первом случае можно выделить недооцененные бумаги ОГК-6, которые могут выиграть на объединении с ОГК-2 под эгидой Газпрома за счёт более высоких коэффициентов конвертации, нежели сейчас предполагает рыночная капитализация компаний, а также акции ТГК-1 и Мосэнерго. Во втором случае, интерес представляют телекоммуникационные активы АФК Системы (и акции самой Системы в том числе). Объединение МТС и Комстара должно принести синергию холдингу. Более того, завершение обмена активами между Системой и государством (обмен Скай Линка на 28% акций МГТС) позволит АФК с получением квалифицированного контроля над МГТС полноценно выстраивать общую стратегию развития своего телекоммуникационного бизнеса.

Если рассматривать эффекты от новой волны количественного смягчения, запущенной в начале октября Банком Японии, то именно ожидаемая октябрьская коррекция может открыть перед игроками выгодные возможности для входа в ликвидные сырьевые активы: Лукойл, Роснефть, Газпром, Норникель.