Стратегия на 4-й квартал 2010: постепенное возвращение "спроса на риск"

Активная позиция монетарных властей крупнейших мировых экономик позволила снизить риски для процессов восстановления, что способствует постепенному возвращению оптимизма на мировые финансовые рынки. Улучшение внешней конъюнктуры в сочетании с фундаментальной и сравнительной привлекательностью, должны вернуть интерес инвесторов к российским акциям. Мы считаем уровень 1750 пунктов по индексу РТС более чем реальным в перспективе до конца года, и рекомендуем делать ставку на акции компаний с высокими бета-коэффициентами.

Макроэкономические факторы поддержат рынок в 4-м квартале. Макроэкономическая картина в течение последних месяцев оставалась преимущественно негативной, однако ближе к концу 3-го квартала постепенно начали поступать обнадеживающие сигналы. Мы ожидаем ускорения темпов роста экономики РФ в 4-м квартале на фоне сезонного оживления инвестиционной активности и восстановления потребительских расходов.  Монетарные власти крупнейших экономик продолжают отмечать приоритетность задачи поддержания экономического роста и выражают готовность расширить программы стимулирования, что должно обеспечить умеренные темпы восстановления глобальной экономики. Снижение рисков W-сценария и сохранение минимальных процентных ставок должно позитивно отразиться на мировых финансовых рынках.

По мультипликаторам 2011 года российские акции выглядят привлекательно. Российский рынок, оцененный ниже 8 прибылей 2011 года, является наиболее дешевым среди крупнейших развитых и развивающихся рынков. По отношению к ближайшему аналогу БРИК – Бразилии, российский рынок оценен с 40%-м дисконтом. Даже с исключением объективно дешевых нефтегазовых компаний из индекса РТС, его P/E 2011 на уровне 10 выглядит привлекательно в сравнении с мультипликаторами как развитых, так и развивающихся стран.

Важным условием роста является приток ликвидности. С нашей точки зрения, необходимым условием формирования устойчивого восходящего тренда на рынке является возобновление притока иностранных инвестиций, который в последние месяцы практически прекратился. Российский рынок в настоящий момент является неоправданно "недоинвестированным", что в сочетании с привлекательными рыночными коэффициентами и улучшением внешней конъюнктуры должно восстановить приток средств в российские акции и вернуть фондовые индексы на растущую траекторию. Наша цель по индексу РТС на конец года - 1750 пунктов, что предполагает наличие 15%-го потенциала роста от текущих уровней.

Рекомендуем делать ставку на акции с высокими бета-коэффициентами. На фоне снижения неопределенности относительно ближайших перспектив мировой экономики и сохранения высокой ликвидности финансовых рынков, мы ожидаем увеличения "спроса на риск". В этих условиях мы рекомендуем делать ставку на акции компаний, с высокими бета-коэффициентами. Нашими фаворитами являются банки и компании горнодобывающего сектора.