Стратегия на 3-ий квартал 2008: Инвестиции в условиях дорогих ресурсов

Во втором квартале 2008 года индекс РТС вырос на 11,6%, полностью компенсировав снижение по итогам первых трех месяцев, динамика индекса компаний малой и средней капитализации (РТС-2) была существенно скромнее (+4,6%). Основнымы драйверами роста российских акций стали: позитивная конъюнктура товарных рынков и решение нового кабинета министров о сокращении налоговой нагрузки на нефтегазовый сектор. Тем не менее, неопределенность относительно состояния финансового сектора и перспектив роста мировой экономики продолжает оказывать давление и на российский фондовый рынок.

Более защищенными от ухудшения мировой конъюнктуры, с нашей точки зрения, являются экономики с высокой сырьевой интеграцией, в числе которых и российская. В условиях рекордных цен на ресурсы они в значительной степени способны поддерживать высокие темпы развития за счет увеличивающегося притока денежных средств и растущего внутреннего спроса. Наиболее существенной проблемой для российской экономики может стать ускоряющаяся инфляция. Мы по-прежнему считаем, что наибольшим потенциалом развития бизнеса обладают компании, ориентированные на внутренний спрос и способные эффективно контролировать издержки. Принимая во внимание планируемые объемы инвестиций в развитие инфраструктуры, мы полагаем, что строительный сектор сохраняет фундаментальную привлекательность. В элетроэнергетике мы рекомендуем делать ставку на компании сетевого сегмента, бизнес которых не подвержен влиянию топливных расходов. Также в качестве перспективных объектов для инвестирования, в свете благоприятной конъюнктуры товарных рынков и снижения налоговой нагрузки нефтегазового сектора, мы выделяем акции интенсивно развивающихся сырьевых компаний.

В соответствии с нашим базовым прогнозом, значение индекса РТС на конец 3-го квартала составит 2354 пункта, а к концу 2008 года достигнет уровня 2550, что предполагает 11%-ный потенциал роста к уровню закрытия 30 июня. В наших модельных портфелях на предстоящий период мы особенно выделяем акции крупнейшей частной нефтяной компании страны "ЛУКОЙЛ", диверсифицированного производителя автотехники "ГАЗ", вертикально-интегрированного девелопера ГК "ПИК", одной из крупнейших угольных компаний "Белон", производителей калийных и сложных удобрений "Сильвинит" и "Акрон", дорожно-строительного холдинга "Бамтоннельстрой". Также мы продолжаем рекомендовать инвесторам рассматривать акции крупнейшего производителя серебра "Полиметалл" как инструмент хеджирования развития негативных тенденций в мировой экономике. В сумме на бумаги этих компаний приходится до 20% в наших модельных портфелях. Структура сегментов акций модельных портфелей в разбивке по классам активов приведена ниже.

Ожидаемая годовая доходность составляет: 14,6% по консервативному портфелю, 20,5% по сбалансированному портфелю и 29,9% по агрессивной стратегии. Возможное снижение стоимости портфелей - 5% по консервативному портфелю, 15% по сбалансированному портфелю и 30% по агрессивной стратегии. Ожидаемая доходность по стратегии долгосрочного роста составляет 49,2%, риски - не ограничиваются.