Стратегия на 2011 год: Для получения доходности придется жертвовать ликвидностью
Спустя почти 2,5 года после начала глобального кризиса мировая экономика остается уязвимой и очень зависимой от мер господдержки. Мы не ожидаем, что 2011 год принесет прорыв в процессе восстановления экономики, однако считаем, что стимулирующая монетарная политика развитых стран продолжит подталкивать фондовый рынок вверх. Принимая во внимание уже достаточно высокие рыночные оценки ликвидных эшелонов, в 2011 году инвесторам придется принести ликвидность в жертву доходности.
Главными рисками для рынков в 2011 году мы считаем стагфляцию развитых экономик, которая может вынудить монетарные власти смягчить стимулирующие меры, не достигнув нужного экономического эффекта, и возникновение новых долговых проблем у европейских стран.
Прорыв в процессе восстановления экономики маловероятен. Мы ожидаем, что мировая экономика сохранит в 2011 году умеренные темпы роста, однако прорыва в процессе восстановления ожидать не стоит. Развитые страны продолжат страдать от высокой долговой нагрузки, а экономика останется слабой и сильно зависимой от господдержки. Развивающийся мир столкнется с проблемой растущей инфляции, решение которой может негативно отразиться на темпах экономического роста. Мы ожидаем ускорения экономики РФ в 2011 году, однако темпы роста останутся намного ниже докризисных уровней.
Стимулирующая политика развитых стран будет подпитывать "иммунитет к риску". Принимая во внимание уязвимое состояние развитых экономик, мы ожидаем, что крупнейшие мировые ЦБ сохранят минимальные процентные ставки как минимум в течение большей части 2011 года. Монетарная политика развитых стран, предусматривающая перманентные инъекции ликвидности для поддержания экономического роста, будет вырабатывать у инвесторов "иммунитет к риску". У рынка продолжит укрепляться уверенность в том, что государственный сектор поддержит экономику при любом развитии ситуации, способствуя росту аппетита к риску.
Наша цель по индексу РТС – 2050 пунктов. Несмотря на наш достаточно осторожный взгляд на среднесрочные перспективы восстановления экономики, мы считаем, что избыточная ликвидность продолжит подталкивать рынок вверх. Наш базовый прогноз индекса РТС на конец 2011 года составляет 2050 пунктов, что подразумевает наличие достаточно скромного (18%) потенциала роста от текущих уровней.
В 2011 году инвесторам придется принести ликвидность в жертву доходности. На фоне уже "дорогих" ликвидных эшелонов и растущего аппетита к риску, инвесторы будут обращать все большее внимание на объективно дешевые компании малой и средней капитализации. По нашим оценкам, именно сегмент акций 2-го эшелона будет основным источником привлекательных инвестиционных возможностей в 2011 году.
Сектора в фокусе. Среди компаний, ориентированных на внутренний спрос в 2011 году, мы отдаем предпочтение банкам, традиционно наиболее чувствительным к общеэкономическим тенденциям, и нишевым компаниям потребительского сектора, хорошо хеджирующим инфляционные риски. В сырьевых секторах мы рекомендуем делать ставку на производителей базовых металлов, отмечая сравнительно недорогие рыночные оценки и хорошие перспективы сохранения благоприятной рыночной конъюнктуры.