Стратегия июль – сентябрь 2007 года: Затишье перед бурным ростом?

Российский фондовый рынок во втором квартале 2007 г. вновь подтвердил свою принадлежность к категории высоковолатильных развивающихся рынков, когда в середине апреля произошло резкое падение, вызванное оттоком средств иностранных инвесторов из российских активов, ростом опасений дальнейшего повышения процентных ставок ФРС США и другими мировыми центробанками, растущими проблемами на ипотечном рынке США. Тем не менее, на фоне роста фондовых рынков других стран BRIC, Россия сейчас выглядит несправедливо обделенной – если индексы MSCI Emerging Markets по Латинской Америке и Азии прибавили с начала 2007 г. 17,3% и 25,3% соответственно, то РТС за шесть месяцев текущего года потерял 1,3%. Все индексы стран BRIC по итогам года находятся в плюсе – рекордсменом является китайский Shanghai Composite, прибавивший в 2007 году 42,8%. Российскому рынку не помогли даже растущие цены на нефть – нефтяные фьючерсы с начала года прибавили в цене более 20%.

Будет ли 2007 г. и, в частности, третий квартал переломным в выдающейся динамике российского фондового рынка последних лет – этот вопрос остается открытым. Есть все шансы ожидать возобновления роста, хотя мы настроены не очень оптимистично - по нашим базовым прогнозам, индекс РТС на конец 3 кв. достигнет 1990 пунктов, что лишь на 5% выше уровня закрытия в последний день июня. К концу года, в нашем базовом сценарии, РТС вырастет до 2125 пунктов (+12% к уровню закрытия на 30 июня). Основные идеи для инвестирования, как мы полагаем, будут появляться во втором эшелоне, что в текущем году подтверждается позитивной динамикой индекса РТС-2 (+12,4% с начала года). Согласно нашей методике формирования модельных портфелей, основанной на оценке риска-доходности по рынку российских акций, мы внесли коррективы в рекомендуемую структуру портфелей. С учетом роста волатильности и снижения доходности рынка акций, доля облигаций в наших консервативных модельных портфелях увеличивается с 71% до 76%. В сбалансированной стратегии – с 52% до 58%, в агрессивной – с 24% до 31%.

Распределение активов в сегментах акций модельных портфелей:

жидаемая годовая доходность портфелей составляет 16% по консервативному портфелю, 25% по сбалансированному портфелю и 39% по агрессивной стратегии. Возможное снижение стоимости портфелей - 5% по консервативному портфелю, 15% по сбалансированному портфелю и 30% по агрессивной стратегии. Ожидаемая доходность по стратегии долгосрочного роста составляет 77%, риски не ограничиваются.