Стратегия: июль-сентябрь 2006 г. Летние скачки – ставки на второй эшелон!

Российский фондовый рынок во втором квартале подтвердил свою принадлежность к категории высоковолатильных развивающихся рынков, когда в начале мая на смену стремительному росту последних 10 месяцев пришло резкое падение, вызванное паническим оттоком средств зарубежных фондов с emerging markets на опасениях дальнейшего повышения процентных ставок ФРС США и другими ведущими мировыми центробанками. Несмотря на сохранение рисков продолжения коррекции, мы полагаем, что для среднесрочных и долгосрочных инвестиций текущие ценовые уровни российских акций уже весьма привлекательны. В то же время, существующие риски могут способствовать сохранению повышенной волатильности рынка в ближайшие месяцы.

Ввиду значительного снижения толерантности к риску со стороны крупных институциональных инвесторов, усилилось влияние спекулятивных факторов, что повышает риски инвестирования в сегменте акций. Согласно нашей методике формирования модельных портфелей, основанной на оценке риска-доходности по рынку российских акций, мы внесли коррективы в рекомендуемую структуру портфелей. Доля облигаций в консервативных портфелях выросла с 71% до 76%. В сбалансированной стратегии – с 51% до 60%, в агрессивной – с 22% до 36%. Наряду с включением в модельные портфели акций первого эшелона, мы так же включаем в портфели акции второго и третьего эшелонов и считаем, что оптимальной стратегией является следование целевой структуре модельных портфелей, которую мы определили с учетом возможных рисков повышенной волатильности российского рынка акций.

Ожидаемая годовая доходность портфелей составляет 18% по консервативному портфелю, 24% по сбалансированному портфелю и 34% по агрессивной стратегии. Возможное снижение стоимости портфелей - 5% по консервативному портфелю, 10% по сбалансированному портфелю и 15% по агрессивной стратегии. Ожидаемая доходность по стратегии долгосрочного роста составляет 53%, риски – 100%.