Стратегия 4 кв. 2009: Ждем возобновления экономического роста

Рынок верит в лучшее. На фоне поступления новых сигналов нормализации мировой экономической конъюнктуры и роста аппетита к риску российский рынок удвоил капитализацию с начала года. Текущая оценка индекса РТС на уровне 12 P/E 2010 - почти в 2 раза выше среднеисторических значений и отражает веру рынка в быстрое восстановление корпоративных прибылей.

Рост ВВП может начаться в декабре. Благоприятная конъюнктура сырьевых рынков в сочетании с активными действиями государственных властей по стимулированию экономической активности, а также низкая база 2008 года будут способствовать восстановлению реального сектора РФ в четвертом квартале. При реализации оптимистичного сценария динамика ВВП относительно аналогичного периода предыдущего года может стать положительной уже в декабре.

Фактор ликвидности продолжит доминировать... Принимая во внимание постепенно усиливающиеся инфляционные риски, мы ожидаем, что инвесторы продолжат диверсифицировать долларовые активы, что будет способствовать притоку дополнительных инвестиций на товарные и развивающиеся фондовые рынки. Данная тенденция вдвойне позитивна для российского рынка, поскольку доля сырьевых компаний в индексе РТС превышает 70%.

... однако для дальнейшего роста потребуются новые подтверждения восстановления экономики. Высокие рыночные мультипликаторы и 100%-ный рост РТС с начала года усиливают риски коррекции рынка, катализатором которой может стать разочарование инвесторов относительно перспектив быстрого восстановления. Мы считаем, что в условиях по-прежнему слабого потребительского и инвестиционного спроса, меры государственной поддержки остаются определяющими для эффективного восстановления экономики.

Секторы в фокусе. Мы рекомендуем инвесторам сохранять позиции в нефтегазовом секторе, наиболе чувствительном к притоку инвестиций, особенно выделяя Газпром, Лукойл и Транснефть. Реорганизация сектора фиксированной связи должна стать катализатором роста интереса к компаниям отрасли, в качестве наиболее привлекательных инвестиционных объектов мы выделяем привилегированные акции Ростелекома, Дальсвязи и Волгателекома . Сегмент электрогенерации также может выглядеть лучше рынка в 4-ом квартале, на фоне утверждения новых инвестиционных программ и параметров регулирования, наш фаворит - ОГК-2.

Рост спроса на 2-й эшелон. Рост аппетита инвесторов к риску будет способствовать постепенному смещению внимания рынка в сторону компаний малой и средней капитализации. Среди акций второго эшелона по-прежнему остается целый ряд интересных инвестиционных возможностей, способных принести трехзначную доходность в течение 1-2 лет. Мы рекомендуем инвесторам делать основную ставку на инфраструктурные компании, и особенно выделяем: Мостотрест, Выксунский МЗ, Ашинский МК и Выборгский СЗ.

Долговой рынок. На фоне стабилизации экономической конъюнктуры мы рекомендуем инвесторам делать ставку на рублевые облигации, по-прежнему отдавая предпочтение качественным заемщикам с возможностью включения в портфель небольшой доли эмитентов из второго эшелона.