Стратегия 2023: «Неизвестные известные и неизвестные»
2022 год - год, который хочется забыть: 2022 был отмечен макроэкономическими и геополитическими потрясениями, которые привели к падению мировых рынков. Ключевым драйвером рынка стала инфляция, которая была вызвана сбоями в цепочке поставок из-за пандемии Covid в 2020-21 годах.
Однако позже ценовое давление усугубилось в результате специальной операции в Украине и последовавших за ней санкциями, которые вызвали серьезные сбои на энергетических и сырьевых рынках и привели к резкому росту цен, особенно на нефть и газ. Основные мировые индексы снизились примерно на 20% с начала года. Технологические и акции роста больше всего пострадали от ужесточения денежно-кредитной политики и повышения процентных ставок, при этом Nasdaq снизился более чем на 31% с начала года. В результате спецоперации и последующих санкций и контроля за движением капитала российские акции показали худшие показатели в этом году: индекс IMOEX упал на 44% с начала года. Напомним вам, что российские акции были одними из самых прибыльных в 2022 году.
Мы придерживаемся конструктивного взгляда на российские акции в 2023 году: Сочетание факторов создает некую неопределенность в 2023 году для российских акций. К ним относятся экономический спад, геополитический риск, санкции и связанные с ними сбои в торговле. Между тем, российская экономика продемонстрировала устойчивость, несмотря на давление внешних факторов в 2022 году. Большинство публичных компаний достигли солидных финансовых результатов в 2022 году и озвучили позитивные прогнозы на 2023 год. Более того, большинство акций торгуются дешево, со скидками в 50-80% к историческому среднему показателю за пять лет. Выплаты дивидендов остаются ключевой темой, в то время как многие компании предлагают доходность, выражающуюся двузначными цифрами. Мы позитивно смотрим на акции в секторе металлургии, удобрений, лесозаготовки и сельского хозяйства, акции финансового и технологического сектора. И нейтрально рассматриваем инвестиции в ритейл, телекоммуникации и нефтегазовые имена.
Мировую экономику ждет умеренная рецессия в 2023 году: хотя фундаментальные показатели в мире оставались устойчивыми на протяжении многочисленных потрясений этого года, ожидается, что конструктивный рост акций в 2022 году не продолжится в 2023 году. Фундаментальные показатели, вероятно, ухудшатся, поскольку экономическая ситуация продолжит ухудшаться, а денежно-кредитная политика станет еще более ограничительной. Мировая экономика, вероятно, вступит в умеренную рецессию, рынок труда сократится, а уровень безработицы вырастет. Одной из причин для оптимизма является снятие в Китае карантинных ограничений в связи с Covid, которые сдерживали экономический рост на протяжении всего 2022 года. Тем не менее ожидается, что рост китайской экономики в 1К23 будет ограничен ростом числа случаев Covid и замедлением мировой экономики в следующем году, при этом угроза умеренной рецессии как в ЕС, так и в США, вероятно, отразится на всем мире. В связи с дальнейшим повышением процентных ставок центральными банками в следующем году можно ожидать хороших показателей на рынке облигаций, который должен вернуть себе статус "убежища" в 2023 году. В то же время это не относится к России, где ключевая ставка, по прогнозам, может опуститься с 7,5% до 6,0% в 2023 году. Мировые фондовые рынки ждут более мрачные перспективы в следующем году.
Экономический рост вместо инфляции станет ключевой темой 2023 года: Действия центральных банков, вероятно, продолжать оставаться в центре внимания, но на наш взгляд, инфляция, уже достигла своего пика и изменение процентных ставок в 2023 году будут менее значительными, чем в 2022 году. При оптимистичном сценарии развития мировая экономика может избежать рецессии.
Учитывая устойчивость рынка труда, рецессия, если и произойдет, скорее всего, будет неглубокой. Тем не менее, перспективы у 2023 года сложные. В ответ на сохраняющиеся опасения, на фондовом рынке в декабре 2022 года произошла переоценка, в результате чего оценка сместилась в сторону более реалистичной.
Это, безусловно, коснулось и долгового рынка. Этот год был сложным годом для рынка облигаций, где фиксировался резкий рост доходности. При этом высокие уровни доходности в настоящее время сохраняются в условиях более жестких процентных ставок, что предлагают привлекательные возможности для сбалансированного формирования портфеля. Мы считаем, что в следующем году основной акцент инвесторов будет на экономическом росте, а не инфляции.
Рынок акций в 2023 уступит защитным активам: Учитывая дальнейший рост процентных ставок в следующем году можно ожидать, что долговые рынки продемонстрируют хорошие результаты и вернут свой статус "безопасной гавани". Доходность выросла в 2022 году, особенно на основных суверенных рынках. В следующем году рынки акций ждут более сложные перспективы. В краткосрочной перспективе они получат импульс от выравнивания ожиданий по процентным ставкам, но в дальнейшем столкнутся с последствиями снижения прогнозов EPS по мере замедления экономики. Действительно, фондовые рынки уже снизили ожидания и закладывают некоторое снижение прибыли в 2023 году.
Но мы считаем, что до тех пор, пока не будет более четкого понимания того, насколько глубоко просядут прибыли компаний, мировые фондовые рынки будут оставаться под давлением. На краткосрочном горизонте в центре внимания инвесторов будет оставаться прибыль, поэтому предпочтение будет отдаваться защитным секторам, ориентированным на потребительский спрос.