Стратегия
Какой фактор важнее – цены на сырье или цикл ликвидности?
Во вторник массовые продажи на рынке достигли своего апогея, и индекс РТС в середине дня упал на 26% по сравнению с рекордной отметкой 782 пункта, достигнутой 12 апреля. Виновата в этом, вне всякого сомнения, коррекция, прокатившаяся по всем развивающимся рынкам, в преддверии возможного повышения процентных ставок в США. Сводный индекс развивающихся рынков MSCI упал с середины прошлого месяца на 17%. Помимо этого, на рынок оказывают влияние такие факторы, как растущий риск банкротства ЮКОСа, опасения, связанные с возможной национализацией, предпринимаемые Китаем меры, направленные на замедление темпов экономического роста.
Тем не менее, макроэкономические показатели России высоки как никогда. По иронии судьбы, падение российского фондового рынка сопровождалось повышением цен на нефть, которые являются основным фактором, определяющим инвестиционную стратегию в отношении российских активов, до самого высокого уровня за последние 14 лет. Мировой цикл ликвидности перемещается в новую область, но товарный цикл (особенно, динамика цен на нефть) остается прежним. В свою очередь, это означает, что российские макроэкономические показатели будут по-прежнему стремиться вверх, темпы экономического развития будут расти, сохранится значительный уровень внутреннего потребления, и продолжится рост доходов компаний.
Положительное влияние на оценку стоимости. Хотя в результате снижения ликвидности на мировых рынках могут упасть оценочные коэффициенты, отражающие цену, которую готовы платить инвесторы за каждый доллар прибыли "корпорации Россия", базовая доходность не изменятся. В этой связи оценочные коэффициенты P/E 2003 и EBITDA 2003 на российском рынке снизились до самых низких за последние годы отметок – 6.0-7.0 и 3.5-4.0 соответственно. Высокие цены на нефть также влияют на уровень ликвидности на внутреннем рынке и могут привести к очередному витку стратегических покупок акций энергетических компаний и региональных телекоммуникационных предприятий.
Впервые за почти шесть месяцев мы положительно оцениваем состояние рынка. По нашим оценкам, индекс РТС обладает потенциалом роста 22% и по итогам года может достичь отметки 736 пунктов. Без всяких колебаний мы отдаем предпочтение голубым фишкам: бумагам ЛУКойла, обыкновенным акциям Газпрома, МТС, "Вымпелкома", РАО "ЕЭС Росси" и Ростелеком. Акции всех этих компаний могут в ближайшее время вырасти на 10-15%. Среди бумаг "второго эшелона", мы положительно оцениваем акции региональных энергетических и телекоммуникационных компаний, которые, по всей видимости, будут пользоваться большим спросом со стороны отечественных стратегических инвесторов. Мы также придерживаемся высокого мнения о каспийских нефтяных компаниях, среди которых нашими фаворитами являются "ПетроКазахстан" и Dragon Oil.
Аналитики ИК «АТОН»
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий
| Событие | Рейтинг | Прогноз влияния на российский рынок |
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C (C) |  |
| Макроэкономическая ситуация в США | В (B) |  |
| Макроэкономическиая ситуация в России | C (C) | |
| ПОЛИТИКА | ||
| Убийство президента Чечни А. Кадырова | B (B) | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | A (A) | |
| Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти | B (B) | |
| Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний | B (B) | |
| Рост добычи нефти и газа с начала года | B (B) | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| РАО "ЕЭС России" определилось с дивидендами за 2003 г. | A (A) | |
| Правительство деприватизирует Саяно-Шушенскую ГЭС | A (A) | |
| Геращенко войдет в совет директоров ЮКОСа | A (A) | |
| Кредиторы грозят ЮКОСу дефолтом | A (A) | |
| ЮКОС решил не выплачивать дополнительные дивиденды за 2003 г. | A (A) | |
| ЛУКОЙЛ выплатит высокие дивиденды за 2003 г. | B (B) | |
| ИРКУТ - результаты I кв. 2004 г. | D | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - Положительный