Стратегия-2008: Строим корпорацию "Россия"

Так как политическая стабильность обеспечена еще на четыре года, а хорошее состояние бюджета гарантировано высокими ценами на сырье, власти собираются способствовать столь необходимой диверсификации российской экономики, отмечают аналитики "Альфа-Банка". "Наш целевой уровень РТС на конец 2008 г. – 2 920", - прогнозируют они и рекомендуют инвесторам увеличить в своих портфелях долю секторов, которые внесут наибольший вклад в эту тему: сталь, телекоммуникации, потребительские товары и розничная торговля, транспорт, а также – в силу других причин – газ.

Политическая стабильность достигнута

Избрание Дмитрия Медведева президентом РФ является наиболее вероятным сценарием, а Владимир Путин согласился в этом случае занять пост премьер-министра – это означает, что России, судя по всему, обеспечены еще четыре года политической стабильности. Если этот сценарий будет реализован, то мы ожидаем, что Кремль сконцентрируется на расширении и диверсификации российской экономики для снижения в ней доли добычи и экспорта сырья. "Мы ожидаем ускорения реализации задач, поставленных в связи с выполнением национальных проектов – развития инфраструктуры, жилищного строительства, здравоохранения, сельского хозяйства, а также шагов по стимулированию развития современной обрабатывающей промышленности", - полагают аналитики.

Ожидается, что правительство продолжит использовать механизм экспортно-импортных пошлин для привлечения иностранных производителей в Россию. На сегодняшний день наиболее ярким примером в этом отношении является автомобилестроение: очень высокие ввозные пошлины на готовые автомобили при низких пошлинах на ввоз комплектующих в сочетании с бурным ростом спроса на автомобили в стране привели в последние годы к началу производства автомобилей в России целым рядом автостроителей, включая Ford, Toyota, GM, Mitsubishi и Renault.

Продолжающийся мировой кризис ликвидности представляет собой самую большую угрозу для роста экономики и рынка акций. До сих пор России удавалось уходить от кризиса, и есть все основания полагать, что он едва ли существенно повлияет на экономический рост, хотя опасность для рынка акций может быть чуть больше. Действительно, после падения в августе российский рынок выступил значительно лучше большинства мировых индексов (+18% против Dow Jones, +22% против FTSE, +6% против MSCI EM).

"Мы считаем, что в 2008 г. Россию, скорее всего, будут воспринимать как некую "тихую гавань", поскольку ее экономика довольно надежно защищена от "штормов" в США", -полагают эксперты. Главным катализатором экономического и бюджетного возрождения России в этом десятилетии являются мировые цены на энергоносители, а точнее – цены на нефть. Этот фактор сохранит свое действие и в 2008 г. из-за напряженного баланса спроса/предложения на мировом рынке. Это означает, что контроль над нефтяным рынком полностью сохранится в руках ОПЕК. А если картель будет удерживать высокие цены, скажем, свыше $60/баррель, то российской экономике не о чем беспокоиться.

Для России гораздо большую опасность представляет распространение кризиса ликвидности, который может ограничить доступ к заемным средствам для финансирования программ капиталовложений российских компаний, которые в других условиях были бы кредитоспособными. Хотя российские банки по возможности будут восполнять недостаток иностранных займов, рост российской экономики может быть несколько менее интенсивным, если реализация инвестпрограмм будет отложена.

Диверсификация экономики...

Выдвижение Дмитрия Медведева кандидатом на пост президента от "Единой России" на предстоящих мартовских выборах свидетельствует о том, что формирование более диверсифицированной и зрелой структуры российской экономики не только остается в повестке дня, но и сохраняется в качестве приоритета на предстоящие четыре года. России предстоит существенно расширить и переоснастить существующую газораспределительную сеть и систему энергоснабжения, а также добиться ликвидации хронического дефицита жилья, что потребует не одного десятилетия напряженных усилий.

Обеспечение качественных трудовых ресурсов для новой диверсифицированной экономики потребует решения таких социальных и демографических задач, как повышение рождаемости и развитие системы здравоохранения. Постоянной головной болью, унаследованной еще от Советского Союза, остается сельское хозяйство, и повышение жизненного уровня значительной части населения (27%), все еще проживающего в сельской местности, также требует больших капиталовложений.

Выступая в середине декабря в Российской торговой палате, президент Путин дал ясно понять, что не считает нынешнюю налоговую нагрузку на добывающие отрасли в целом оправданной, и что возможные изменения режима обложения скорее могли бы быть связаны с дополнительным перераспределением и могли бы быть связаны с дополнительным перераспределением их доходов. "Учитывая общую направленность заявлений Путина, мы не ожидаем каких-либо существенных налоговых послаблений для нефтяной промышленности в ближайшие 12–18 месяцев. Если в этот период и произойдут какие-то изменения, они, скорее всего, ограничатся перераспределением налогового бремени внутри нефтяной пользу добывающего сегмента", - уверены в "Альфа-Банке".

Государственные корпорации

Для ускорения развития тех секторов экономики, которые до сих пор были не особенно затронуты процессами рыночного реформирования, российское правительство приступило с недавних пор к созданию государственных корпораций. Некоторые из этих корпораций призваны сохранить конкурентоспособные сегменты советской экономики и/или те сегменты, которые Кремль считает стратегическими.

Объединенная авиакосмическая корпорация

Образцовой госкорпорацией может оказаться Объединенная авиакосмическая корпорация, созданная несколько лет назад путем слияния унаследованных от советского времени предприятий авиакосмического сектора, таких как КБ Сухого, КБ Ильюшина, КБ Туполева, компания Иркут и т.д. Несмотря на наличие у них мощного конструкторского потенциала, по отдельности эти компании не набирали финансовой и управленческой "критической массы" для разработки продуктов мирового класса, способных конкурировать с изделиями таких гигантов, как Аэробус и Боинг. Между тем их богатейший человеческий капитал – инженерно-технические кадры – постепенно деградировал и мог в скором времени быть безвозвратно утрачен.

Пока Объединенная авиакосмическая корпорация имеет все шансы на то, чтобы стать образцом успешного предприятия, созданного по инициативе Кремля. Всего лишь через 18 месяцев после своего создания компания получила предложение войти с долей 5% в проект строительства самолета Airbus 350, реализуемый EADS, а сейчас она выходит на рынок с собственной разработкой Sukhoi Superjet. Производственная программа холдинга предусматривает выпуск в период до 2012 г. 50 самолетов Ил Il-96, 84 самолетов Ту-204 и Ту-214 и 230 самолетов Superjet.

Росатом

Правительство ожидает таких же успехов от своего более молодого детища в области атомной промышленности – корпорации Росатом, которая должна полностью оформиться к марту текущего года. Эта компания объединит под своей крышей большинство гражданских и военных ядерных предприятий всех видов специализации – от добычи сырья до постройки реакторов. На фоне роста цен на энергоносители и опасений по поводу глобального потепления, вызванного выбросами CO2, интерес к атомной энергетике вновь растет сегодня во всем мире.

Основу портфеля заказов новой компании составит госзаказ на 26 новых ядерных энергоблоков, которые предполагается построить до 2020 г. Правительство уже утвердило бюджет ядерного сектора в объеме $60 млрд на период до конца 2015 г., и примерно 45% этой суммы поступит из федерального бюджета. Недавно – вероятно, в расчете на мощный будущий рост – компания сообщила о планах строительства своего московского головного офиса стоимостью $1.3 млрд. Росатом также дал понять, что по завершении процесса консолидации активов он будет весьма заинтересован в привлечении средств из внешних источников.

Олимпийская корпорация – Сочи 2014

В настоящее время для управления государственными капиталовложениями в строительство инфраструктурных объектов для зимних Олимпийских игр 2014 года формируется Российская олимпийская корпорация. На эти цели выделяются очень большие ресурсы, по которым можно судить о масштабах инвестиций, в которых нуждается страна в целом. По официальной оценке Тендерного комитета проекта "Сочи 2014", объем инвестиций составит порядка $20 млрд. При этом $12.5 млрд поступит из госбюджета, остальные средства – из частных источников. Тем не менее, как считают аналитики банка, эти оценки, скорее всего, занижены: "Судя по нескольким проектам, с которыми мы ознакомились, и учитывая стоимость строительства сопоставимых объектов в регионе, мы полагаем, что фактический объем инвестиций вполне может достигнуть $30 млрд и даже превысить эту сумму".

Ростехнологии

Недавно президент Путин утвердил создание компании Ростехнологии, которая должна будет заниматься развитием высокотехнологичных отраслей экономики. В ее состав войдет, в частности, корпорация Рособоронэкспорт, отвечающая в настоящее время за экспорт российских вооружений. Последняя сможет повысить свои доходы не только за счет сбыта продукции на международных рынках, но и благодаря намерению российского правительства увеличить внутренние оборонные расходы за период до 2015 года на 30%.

Российский потребитель – новая сила

В своем декабрьском выступлении в РТПП президент Путин подчеркнул, что правительство не допустит доминирования в экономике гигантских государственных корпораций, и что их попытки вторгаться в сферы, не относящиеся к их компетенции, будут пресекаться.

Что это означает с точки зрения биржевого инвестора. Бумаги новых госкорпораций – исключая совсем немногие активы, вошедшие в их состав – пока не торгуются на бирже. Кроме того, значительная часть операций в области инфраструктурного и иного строительства будет реализована компаниями, акции которых либо имеют ограниченные объемы торгов (производители цемента и строительные компании), либо уже во многом исчерпали потенциал роста и торгуются на базе относительно высоких мультипликаторов (производители стали). "Хотя эти отрасли сохраняют инвестиционные возможности, ситуация на фондовом рынке будет определяться скромным российским потребителем, доходы которого в предстоящие несколько лет будут увеличиваться на 15% в год и на которого будут ориентироваться портфельные инвесторы", - считают эксперты.

Еще один год, благоприятный для разумного инвестора

С учетом небольшого понижения безрисковой процентной ставки, консенсус-прогноза по росту EBITDA и ожиданий сокращения премии за риск на 50 бп. после мартовских президентских выборов, аналитики "Альфа-Банка" повышают расчетное значение индекса РТС на конец 2008 г. с 2 430 до 2920 пунктов.

Ожидается, что 2008 г., во многом подобно 2007 г., станет годом, благоприятным для разумного инвестора. "По-видимому, инвесторов, вкладывающихся в фондовый рынок вообще, без особого отбора акций, ожидает достойная (но не сверхвысокая) доходность порядка 30%. В то же время, инвесторы, делающие – как и в 2007 г. – ставку на конкретные отрасли или компании, смогут значительно увеличить эту цифру", - прогнозируют эксперты.

Ожидаемый показатель РТС на уровне 2 920 к концу 2008 года на 28% выше уровня, зафиксированного в конце декабря 2007 г. (что само по себе лишь на 19% выше уровня закрытия в конце 2006 г.). Для сравнения: за период 2001–2006 гг. средний прирост индекса составил 57%, причем три года из этого периода характеризовались приростом на уровне свыше 70%.

"Прошлый год в значительной своей части оказался благоприятным для разборчивых инвесторов, обеспечив доходность выше средней; в 2008 г. хорошие шансы есть у инвесторов, готовых сосредоточить свои усилия", - полагают аналитики. Например, в 2007 г. инвесторы, державшие длинные позиции по акциям металлургических и горнодобывающих компаний (+56%) и короткие позиции по нефтедобывающим компаниям (рост лишь на 4%), оказались в значительном выигрыше по сравнению с индексом РТС.

Finam.ru,
по материалам Альфа-Банка

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	D
Макроэкономическая ситуация в CША	C
Макроэкономическая ситуация в России	C
ПОЛИТИКА
Минэкономразвития прогнозирует инфляцию в РФ в январе в 1,8 %	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	D
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ТГК 11 оказалась не нужна СУЭКу	C
Акрон: позитивная отчетность за 9 месяцев 2007 г.	C
ВТБ: увеличение в 2007 г. чистой прибыли по РСБУ на 6% год-к- году	D
Автоваз увеличил экспорт автомобилей почти на 8%	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано значение влияния события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный