Стоит ли участвовать в размещении нового выпуска облигации ТГК-14
В предстоящем выпуске от ТГК-14 на первый взгляд всё классно: купон до 25%, на целых 7 лет. Но есть нюанс — АКРА внезапно понизила рейтинг компании. Так что давайте копнем поглубже: не зарыта ли там собака?
Параметры выпуска ПАО «ТГК-14», серия 001Р-07:
- купон: до 25% годовых, фиксированный, выплаты ежеквартально
- срок обращения: 7 лет
- оферта: нет
- доступно: всем
- сбор заявок: до 23 мая
- амортизация с пятого года:
- 19–22 купоны — по 5%
- 23–26 купоны — по 10%
- 27–28 купоны — по 20%
Что мы знаем о компании? ТГК-14 не на слуху, но это монополист по теплоснабжению в Забайкалье и Бурятии. Основные города: Чита и Улан-Удэ. В управлении 7 ТЭЦ, 45 котельных и почти 1000 км сетей.
По теплу — 1-е место в регионах. По электроэнергии — второе. При этом спрос на тепло и энергию в регионе растёт: прогноз +10–11% до 2026 года. Компания развивается, строят два новых энергоблока.
Как там с деньгами в 2024 году?
- выручка — 19 млрд ₽ (+9%)
- EBITDA — 4 млрд ₽ (+23%)
- чистая прибыль — 1,8 млрд ₽ (+7%)
- чистый долг / EBITDA — комфортные 1,55x
А в 1-й квартале 2025 года стало еще лучше: выручка выросла на 17%, чистая прибыль на 47%, плюс компания получила 716 млн ₽ субсидий. Коэффициент загруженности поднялся до 79% — это говорит о более эффективной загрузке станций.
А что там за петрушка с рейтингом? АКРА понизила рейтинг до BBB(RU) и поставила «негативный» прогноз. НКР и Эксперт РА пока оставили рейтинг на уровне A- / BBB+ с прогнозом «стабильный». В среднем по палате – BBB+.
Стоит ли участвовать в размещении?
С одной стороны: понятный и устойчивый бизнес, заметное улучшение финансовых показателей, неплохой купон и длина.
С другой: капвложения могут занять половину выручки и есть риски перерасхода и срыва сроков по стройке новых энергоблогов.
Если купон не опустят — выпуск может быть интересен в умеренно рискованную часть портфеля.
Сравним с аналогами (тоже в процессе размещения):
1. АБЗ-1 (BBB+) — 3 года, купон до 26%, амортизация. Срок короче, но и рисков меньше.
2. Рольф (BBB+) — 2 года, купон до 25,5%. Эмитент заметнее, дюрация ниже.
Среди троих у ТГК-14 самая длинная дюрация, но самый низкий ожидаемый купон. Учитывая кредитные рейтинги, текущие финансы и параметры размещений, ТГК-14 – на наш взгляд самый интересный из этого пула размещений.
Не является инвестиционной рекомендацией.