Стоит ли продавать акции: как заработать на падении курсов?

От просадок портфеля или отдельных акций во время коррекций или медвежьего тренда на фондовом рынке не застрахован ни один инвестор. В таких ситуациях ему приходится принимать сложное решение - избавляться от падающих бумаг, чтобы зафиксировать убытки на приемлемом уровне, или продолжать держать их в надежде на скорое завершение нисходящего движения. Однако, как и в большинстве жизненных ситуаций, на рынке всегда есть альтернативные решения. Так стоит ли продавать акции и как заработать на падении курсов?

Почему продажа падающих акций может оказаться невыгодной?

На первый взгляд, во время падения рынка или отдельных акций у инвестора есть вполне логичное решение:

1. Продать акции, курсы которых начали снижение. Тем самым участник торгов ограничивает потери портфеля на минимальном или хотя бы приемлемом уровне. 
2. На вырученные от продажи средства купить те же акции после падения, но по лучшей цене. В этом случае инвестор оказывается даже в прибыли. Поскольку цена покупки оказывается ниже цены продажи, он может приобрести большее количество бумаг или, сохраняя структуру портфеля, купить тот же объем, а оставшийся кэш использовать для вложений в другие инструменты. 

Есть возможность увеличить прогнозируемую прибыль, если не только продать акции, но и открыть по ним короткую позицию. Затем после завершения падения закрыть ее, и купить акции по лучшей цене. 

Однако у выглядящего столь привлекательным решения есть несколько значительных минусов:

1. Всегда существует вероятность, что прогноз развития нисходящего движения окажется ошибочным. В этом случае при неглубокой коррекции продажа акций, а затем восстановление позиции по ним могут произойти на невыгодных уровнях. В результате инвестор может получить вместо ожидаемой прибыли убыток и, кроме того, несет дополнительные издержки в размере двойной комиссии за операции (продажу и покупку). Если же при этом еще была совершена сделка в шорт, убыток может существенно вырасти, как и комиссии (особенно с учетом того, что за шорт размер комиссий больше). 
2. Долгосрочные инвесторы могут лишиться права на получение налогового вычета за длительное владение ценными бумагами (если с момента покупки продаваемых акций прошло менее трех лет). И уж точно после продажи акций его размер уменьшится.

Как не продавать акции и заработать на падении?

Альтернативой продаже акций может стать использование фьючерса. Простой пример для иллюстрации. В портфеле инвестора 100 акций компании ABC с текущей ценой 150 рублей за штуку. Результаты фундаментального и технического анализа указывают на высокую вероятность снижения котировок в краткосрочной перспективе. Но в средне- и долгосроке ожидается рост этих ценных бумаг с формированием новых глобальных максимумов. Исходя из этого, инвестор не желает продавать акции, но хочет застраховаться от просадки больше допустимой и, возможно, заработать на падении.

При этом на срочном рынке торгуется фьючерсный контракт на акции компании ABC. Его размер - 100 акций, полная цена - 15 700 рублей. ГО по нему составляет 3 000 рублей.

Чтобы реализовать защиту и попытаться заработать на падении, инвестор продает фьючерс на акции ABC. При этом падение цены контракта практически повторяет снижение курса базового актива. Это означает, что инвестор получает прибыль от фьючерса, равную убытку по акциям, т. е. хеджирует позицию. 

Падение котировок акций заканчивается до экспирации фьючерса, его цена составляет 12 тысяч рублей. При этом акции находят дно на 115 рублей за штуку. Инвестор покупает фьючерс, тем самым выходя из короткой позиции и получая прибыль 3700 рублей. На эти деньги он может докупить 30 акций ABC (остаток средств составит 250 рублей). Таким образом, он восстанавливает стоимость своей позиции, но получает выгоду от увеличения числа акций на руках. В дальнейшем при росте цены его прибыль увеличится по сравнению с расчетной для 100 акций на 30%.

Почему выгодно использовать фьючерс, а не продавать акции?

Приведенный пример иллюстрирует практически все достоинства использования фьючерса вместо продажи падающих акций:

1. Хеджирование сохраняет стоимость портфеля, существенно снижает уровень рисков. При использовании такой методики можно отказаться от установки защитных ордеров (Stop Loss) и не переводить виртуальный убыток по акциям в реальный, поскольку он компенсируется прибылью по фьючерсу.
2. Для операции с фьючерсом не нужны средства в размере полной стоимости контракта. При заключении сделки потребуется только сумма гарантийного обеспечения (ГО), которая, например, для фьючерсов на акции Московской биржи составляет от 1/5 до 1/7.
3. Использование гарантийного обеспечения дает эффект кредитного плеча, однако при этом участник торгов для открытия позиций не использует предоставленные брокером заемные средства. Соответственно, комиссии при покупке и продаже фьючерса не различаются, нет и ежедневных комиссий за пользование кредитом (свопов или РЕПО).
4. Срок для получения льготы за долгосрочное владение (ЛДВ) ценными бумагами не прерывается.
5. Если речь идет о фьючерсах на акции ведущих российских компаний, то они обладают высокой ликвидностью, поэтому волатильность их мало отличается от волатильности базовых активов, а сделки можно совершить действительно в любое время в течение торговой сессии.
6. Если в портфеле несколько акций, для которых прогнозируется падение, хеджировать позицию и зарабатывать можно использованием одного фьючерса на нужный биржевой индекс. 

Использовать фьючерсы можно не только для заработка на падении, но и для получения дополнительной прибыли при росте котировок акций. Действительно, для этого достаточно купить контракт и продать его при повышении цены. Разница в стоимости даст инвестору чистую прибыль. 

Здесь тоже есть свои плюсы, например, не нарушается текущий баланс основного портфеля и не усложняются расчеты сроков для получения ЛДВ. Так, если бы инвестор попытался увеличить прибыль просто покупкой и дальнейшей продажей дополнительных акций, он бы потерял часть льготы, поскольку при расчете сроков используется принцип FIFO (first in – first out, первый вошел - первый вышел). Согласно ему продавались бы не купленные дополнительные акции, а уже имеющиеся в портфеле.

На заметку! Еще лучшей могла бы быть сделка при хеджировании позиции не фьючерсом, а опционом на акцию. Тогда при прогнозе падения цены базового актива инвестор покупает опцион Put, а при вероятном росте - опцион Call. И в том, и в другом случае его потери в случае неблагоприятного развития событий ограничиваются уплаченной продавцу опциона премией. При использовании фьючерса эти потери ничем не ограничены, и ликвидировать на торгах убыточный контракт инвестору придется самому.

При использовании фьючерса для заработка на падении или получения дополнительной прибыли при росте котировок, нужно учитывать некоторые нюансы:

1. Расчет по фьючерсам производится не одномоментно, а с использованием механизма вариационной маржи. То есть финансовый результат зачисляется на счет или списывается (при неблагоприятном развитии ситуации) с него дважды в день. Из-за этого следует контролировать остатки на счете, чтобы избежать принудительного закрытия позиций.
2. Желательно не упускать момент и закрывать фьючерс самостоятельно до его экспирации. В противном случае, например, при попытке заработать на падении, после исполнения контракта со счета будут списаны имеющиеся акции.
3. Если для торговли используется единый счет, который, например, предлагает брокер "Финам", для продажи или покупки фьючерса даже необязательно иметь деньги. Необходимые средства будут прокредитованы брокером (совершена необеспеченная маржинальная сделка), а в качестве залога по ней будут использованы учтенные на счете активы. 

Таким образом, продажа акций на падении не лучший вариант для инвесторов. Защитить счет от просадки и даже заработать на снижении котировок можно, если вместо продажи ценных бумаг продать фьючерсный контракт на тот же актив того же объема. Другой вариант - покупка опциона Put с теми же характеристиками. Этот же принцип можно использовать и для получения дополнительной прибыли при росте курса акций и рынка в целом.