Ставки растут!

Интервью с Ольгой Беленькой, аналитиком ИК ФИНАМ

Ольга, федеральная резервная система (ФРС) США уже в 10-й раз подряд повысила процентную ставку на 0,25 процентного пункта. Может ли такой темп повышения ставок привести к негативным последствиям для развивающихся рынков?

9 августа Федеральная резервная система (ФРС) США, как и ожидалось, в 10-й раз подряд повысила процентную ставку на 0,25 процентного пункта, до 3,5% годовых, и сохранила курс на ее "размеренное" (measured) повышение. Как говорится в заявлении по итогам заседания Комитета по открытым рынкам, ФРС по-прежнему считает, что процентные ставки остаются "стимулирующими". "Реальная инфляция в последние месяцы была относительно низкой, и в долгосрочной перспективе инфляционные ожидания остаются хорошо сдержанными, однако риск инфляционного давления оставался в последнее время несколько повышенным. Комитет считает, что стимулирующая ставка может отменяться темпами, которые, скорее всего, будут размеренными", - говорится в заявлении ФРС. ФРС отмечает в заявлении, что будет реагировать на возможные изменения в экономической конъюнктуре "должным образом" с целью выполнения задачи поддержания ценовой стабильности.

Последние статистические данные показали относительно сильный отчет о занятости в июле, уверенный рост потребительских расходов, а также улучшение ситуации в производственном секторе. По итогам последнего консенсус-прогноза экономистов, опрошенных Bloomberg, оценка роста ВВП по итогам 2005 г. повышена с 3,5% до 4,1%. "Агрегированные расходы, несмотря на высокую стоимость энергоносителей, по всей видимости, укрепились по сравнению с прошлой зимой, - констатировал FOMC. - Условия на рынке труда продолжают постепенно улучшаться". Однако рекордные цены на нефть, ускоренный рост затрат на оплату труда, низкие долгосрочные процентные ставки в экономике и связанный с этим бум потребительских расходов и "перегрев" рынка недвижимости вызывают все больше опасений, судя по комментариям представителей денежных властей США. При этом инфляционное давление поддерживается растущим разрывом между ускорением роста расходов на оплату труда и замедлением производительности труда. Так, по итогам 2-го кв. 2005 г. рост производительности труда в годовом исчислении замедлился до 9-месячного минимума – 2,2%, а рост стоимости рабочей силы ускорился до максимума за последние почти 5 лет – 4,3% против ожидавшихся экспертами 2,9%. Среднечасовая оплата труда в июле увеличилась на 0,4% (максимальный темп роста за год). Глава ФРС А.Гринспен в последнем выступлении перед Конгрессом предупредил о растущей стоимости рабочей силы, а также о замедлении темпов роста производительность труда. Таким образом, можно ожидать, что в ближайшее время ФРС будет уделять больше внимания угрозе инфляционного давления, и меньше – риску замедления темпов роста экономики.

На наш взгляд, решение ФРС является ожидаемым, а формулировки – сдержанными и "неагрессивными". Мы ожидаем, что ФРС к концу года повысит ставку до 4-4,25% годовых, а цикл повышения процентных ставок будет завершен на "нейтральном" уровне – примерно 5% годовых. Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, опрошенных Bloomberg, ставка достигнет 4,25% к концу 1-го квартала 2006 г. и 4,5% к июню. Такой темп повышения ставок ("умеренными" темпами, без пауз и без ускорений), по нашему мнению, не приведет к негативным последствиям для развивающихся рынков. Между тем, с уходом Гринспена, бессменно занимающего пост главы ФРС уже 18 лет (его полномочия истекают 31 января 2006 г.), не исключены корректировки в проведении денежной политики ФРС.

FINAM.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в США	C
Макроэкономическая ситуация в России	B
ПОЛИТИКА
Fitch повысило рейтинг России до BBB со стабильным прогнозом.	C (C)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
S&P критикует Газпром и Правительство	C
Агентство Fitch повысило рейтинги российских государственных банков	C (B)
Герман Греф надеется реформировать прогрессивное налогообложение	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный