Ставка в ловушке: экономика тормозит, а топливный кризис разгоняет цены
Признаки стагнации уже на руках, а инфляция снова оживает. Именно с такой развилкой Банк России подходит к заседанию 24 июля. Полноценной стагфляции пока нет: потребление, кредитование и расходы государства продолжают расти. Но слабость инвестиций и новый ценовой шок становятся всё опаснее.
Индикатор бизнес-климата ЦБ в июле рухнул с +0,9 до −3,6 пункта — минимума с середины 2022 года. Текущие оценки предприятий опустились до −9,9. Инвестиции в основной капитал в I квартале сократились на 14,3% год к году, строительство — на 3,9%, а аналитики ждут роста ВВП за весь 2026 год лишь на 0,6%.
Теперь топливо. С начала июня бензин подорожал на 12,9%, дизель — на 15,6%. С начала года — уже на 18,3% и 20,2%. Только за последнюю неделю бензин прибавил ещё 1,7%, дизель — 1,9%.
В июне топливо напрямую добавило к инфляции около 0,3 п.п. — примерно треть всего месячного роста цен на 0,87%. Но опаснее вторичные эффекты: автоперевозки с конца мая подорожали на 17,5%, и эти расходы будут постепенно переноситься в цены товаров.
Население это уже почувствовало. Ожидаемая через год инфляция подскочила с 12,4% до 14,7%, через пять лет — с 10,3% до 11,2%. К 20 июля цены выросли на 0,60% с начала месяца, а последние недельные +0,17% в годовом пересчёте дают около 9% — более чем вдвое выше цели ЦБ.
Получается ловушка. Ставка не может увеличить предложение бензина. Но если снижать её одновременно с ростом ожиданий, кредита и бюджетного импульса, временный топливный шок рискует превратиться в устойчивую инфляцию.
Поэтому мой базовый сценарий теперь — пауза на 14,25% с жёстким сигналом. Вероятность оцениваю примерно в 80%. Ранее я предполагал, что будет символическое снижение на 25 б.п. Снижение до 14% оцениваю — около 20%. Повышение ставки практически исключаю. Сохранения ставки ждут 26 из 30 аналитиков РБК и 18 из 22 участников опроса ТАСС.
Для рынка важнее будет новый прогноз ЦБ. Вероятнее всего, регулятор повысит траекторию ставки на 2027 год и ухудшит прогноз инфляции.
В пятницу ждём решение — в 13:30 мск, пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной — в 15:00.
Комментарии