Ставка ЦБ РФ вряд ли будет ниже 14% до середины 2025 года
Решением сохранить неизменной ключевую ставку Банк России, полагаем, отреагировал на усиление макроэкономических, бюджетных рисков в связи с существенным ослаблением спроса на ОФЗ и принимая во внимание относительную стабильность внешних долговых рынков, динамика которых улучшилась после решений ЕЦБ и Банка Канады о смягчении кредитных условий.
В то же время, Банк России убрал из пресс-релиза по итогам заседания совета директоров прогноз по инфляции на 2024 год, что, как представляется, отражает значимое усиление проинфляционных угроз на рынке. В апреле регулятор прогнозировал, что годовая инфляция в 2024 году снизится до 4,3-4,8% и вернется к 4% в 2025 г. «С учетом проводимой денежнокредитной политики годовая инфляция вернется к цели в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем», - говорится в сообщении ЦБ по итогам июньского заседания. ЦБ также отмечает, что кредитная активность остается высокой как в розничном, так и в корпоративном сегменте.
С учетом характера риторики ЦБ по итогам июньского заседания, принимая во внимание ожидаемое ужесточение налоговых условий в РФ, повышение оценочных среднесрочных рисков дефицита на ряде ключевых мировых товарных рынков, учитывая слабую реакцию курса рубля на рост цен сырьевого сегмента, значительный – исходя из средне- и долгосрочной практики рост в начале 2024 гг. - рост кредитования и объема депозитов и ряд других факторов, мы повысили целевой прогнозный уровень ключевой ставки ЦБ в 2024 г. до 18%.
После возможного цикла снижения ключевой ставки - который в текущих условиях, полагаем сдвигается на конец 2024 г. или начало 2025 г. - ожидаем во второй половине 2025 г. нового цикла ужесточения кредитной политики российского Центробанка. На данный момент попрежнему не закладываем в прогнозы итоговое сокращение ключевой ставки по итогам II кв. 2025 г. ниже уровня в 14%. Оценка справедливого уровня доходности индикативных ОФЗ серий 26222, 26226, 26224, 26225 и 26240 на середину и по итогам 2024 г. повышена и составляет 15% - 18% годовых и 14% - 17% годовых соответственно против также 15% - 18% и 13% - 16% годовых соответственно в рамках предыдущей оценки.