Ставка на девальвацию рубля преждевременна
Валютный рынок
Новости о корректировке бюджетного правила привели к спекулятивному скачку курса валюты, но уже с четверга стоимость заимствования юаня RUSFAR CNY начала снижаться, вернувшись на уровни 2024 года, когда рубль укреплялся или был стабилен, т.е. текущие значения стоимости юаня не являются критическими, но приводят к невозможности использовать бесплатное юаневое фондирование для операций на рынке.
Пока не будут определены параметры нового бюджетного правила преждевременно оценивать его влияние на курс, особенно с учетом падения в январе на 10,5% г/г контейнерного рынка (замерла оптовая торговля), худшего за последние годы старта автомобильного рынка и сокращения инвестиций предприятиями, в таких условиях трудно ожидать значимого ослабления валюты.
Особенно ярко проявляют себя спекулятивные позиции на срочном рынке. Розничные инвесторы резко нарастили длинные позиции в валютных фьючерсах, но изменение бюджетного правила возможно не ранее апреля, т.к. необходимо увидеть новый прогноз министерства экономики на 2026 год и внести корректировки в бюджет – все это не быстро. За это время пройдет экспирация мартовских фьючерсов, а спекулянты зафиксируют убыток.
Рынок ОФЗ
Новости по бюджетному правилу оказали негативное влияние на ОФЗ, однако, методы финансирования дополнительного дефицита могут быть различными: спецналоги на золотодобычу, банки, ускорение приватизации, использование >10 трлн. рублей рублей остатков казначейского счета в банках, так и более креативные меры с использованием средств ФНБ: заем у ЦБ под залог ФНБ или выкуп ЦБ активов ФНБ на свой баланс, т.е. бухгалтерская перестановка внутри ЗВР (ФНБ является частью ЗВР).
Медианная инфляция в пересчете на 7 дней для сопоставимости составила 0,10%, что ниже показателей 2024 и 2025 годов. Рост цен продолжает замедляться год году, что подтверждают и оценки Минэкономики – 5,81% г/г против 5,85% неделей ранее. Эффект высокой базы будет длится еще 1-2 месяца.
Недельные данные оказались хуже за счет отдыха в ОАЭ +7,42% (будь он не ладен) и поездки на Черное море (+2,91%). Также яйца готовятся к Пасхе +3,94%, праздник пройдет – все подешевеет. Огурец начинает свое сезонное отступление (-3,8%), другие овощи начнут дешеветь ближе к апрелю.
Таким образом, данные по росту цен остаются умеренно позитивными, а месячные данные выйдут лучше недельных оценок из-за концентрации роста цен в туризме и яйцах.
Рынок акций
Рынок акций продолжает расти за счет дивидендных историй и ИТ-компаний, отрабатывая логику предыдущих обзоров, но буквально в момент написания материала вышла новость по началу войны в Иране, поэтому появилась дополнительная идея по ставке на нефтегазовый сектор. Рост нефтегаза способен вывести индекс MOEX выше 2800 и способствовать выходы из затянувшегося боковика.
Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Telegram-канале.