Ставка ЦБ может как остаться на уровне 9,5% до конца года, так и снизиться до 7,5-8%
Решение ЦБ снизить ставку на 150 б.п. до 9,5%, в целом совпало с ожиданиями рынка (разброс ожиданий составлял 100-200 б.п.). Настроения на более существенное снижение усилились после выхода статистики по инфляции за май и неделю конца мая-начала июня).
Таким образом, ключевая ставка вернулась к докризисному уровню, а сигнал на будущее несколько ужесточен – ЦБ теперь будет "оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях". Снижен прогноз средней ключевой ставки - 10,8-11,4% в 2022 году, 7,0–9,0% в 2023 году (апрельский прогноз 9-11%) и 6,0–7,0% (было 6-8%) в 2024 году. Исходя из нового прогноза, ставка ЦБ может как остаться на текущем уровне до конца года, так и снизиться до 7,5-8% к концу года. Это достаточно широкий прогнозный диапазон, и решения будут, по-видимому, определяться соотношением проинфляционных и дезинфляционных факторов. В принципе, ЦБ не должен был уточнять прогноз ставки и инфляции на июньском заседании, т.к. оно не является опорным, но то, что он это сделал – сигнал возможного дальнейшего существенного смягчения ДКП.
ЦБ полагает, что "принятые Банком России в апреле - июне решения о снижении ключевой ставки увеличат доступность кредитных ресурсов в экономике и ограничат масштаб снижения экономической активности. В то же время денежно-кредитная политика сохранит необходимое дезинфляционное влияние для возвращения инфляции к цели в 2024 году".
Основные выводы из релиза – инфляция складывается значительно ниже апрельского прогноза Банка России. По оценке на 3 июня, годовая инфляция снизилась до 17,0% (после 17,8% в апреле). ЦБ снизил прогноз инфляции на конец года с 18-23% до 14-17%, сохранив прогнозы на 2023 г (5-7%) и 2024 г (возвращение к цели 4%). При этом и снижение экономической активности в II квартале 2022 года происходит в меньшем масштабе, чем Банк России ожидал в апрельском базовом сценарии. С учетом этого Банк России оценивает, что снижение ВВП по итогам 2022 года может оказаться меньше, чем прогнозировалось в апреле.
Вместе с тем, ЦБ полагает, что проинфляционные риски хотя и продолжают снижаться, но остаются существенными. Отмечается, что снижение общего показателя инфляции во многом произошло за счет коррекции цен на небольшую группу товаров и услуг после их резкого роста в марте. Этому способствовали динамика обменного курса рубля и исчерпание эффектов ажиотажного потребительского спроса в условиях заметного снижения инфляционных ожиданий населения и бизнеса. В то же время текущие темпы прироста цен в большей части потребительской корзины, хотя и снизились, остаются значимо выше 4% в аннуализированном выражении.
Важный вывод – смягчение денежно-кредитных условий происходит неравномерно. Снижение депозитных ставок привело к замедлению притока средств на срочные банковские депозиты, а кредиты пока остаются труднодоступными, т.к. банки смягчают условия кредитования неохотно из-за повышенной премии за риск.
По-видимому, в дальнейших решениях будут учитываться такие факторы как бюджетная политика (дальнейшее расширение бюджетного дефицита может потребовать более жесткой ДКП), динамика предложения (эффективность процессов импортозамещения, а также масштаб и скорость восстановления импорта готовых товаров, сырья и комплектующих), потребительская активность по мере снижения депозитных ставок (слишком сильное снижение склонности населения к сбережению может привести к опережающему росту потребительского спроса по сравнению с возможностями расширения выпуска).