Ставить крест на флоатерах еще рано

В свете более сдержанных ожиданий по темпам нормализации ДКП мы проапдейтили доходность краткосрочных флоатеров, которые, на наш взгляд, предоставляют прекрасную защиту как от процентного риска, так и от инфляции.

Июньское решение Банка России по снижению ключевой ставки на 25 б. п. оказалось жестче, чем ожидалось большинством аналитиков (-50 б. п.). Кроме того, регулятор дал понять, что пространство для дальнейшего снижения ключа сократилось из-за возросших проинфляционных рисков, в частности, уже реализующихся рисков пересмотра бюджетной политики. Глава ЦБ РФ Э. Набиуллина подтвердила, что это может привести к повышению прогноза ключевой ставки на 2026–2027 гг. и даже, возможно, на 2028 г.

Для долгового рынка замедление темпа снижения ключевой ставки означает сужение потенциала раскрытия стоимости средне- и долгосрочных облигаций с фиксированными купонами в перспективе ближайших месяцев. Теперь на реализацию этого потенциала, видимо, можно рассчитывать не ранее чем через год. Отражением этого стал слабый перформанс индекса RGBI, который отслеживает в основном долгосрочные облигации с фиксированными купонами (дюрация индекса — около 5 лет). Дальний отрезок кривой ОФЗ превысил отметку 15%.

Тем не менее в определенном выигрыше от создавшейся ситуации находятся облигации с переменной ставкой купона. Их доля на рынке весьма существенная, например, в рублевом сегменте ОФЗ на флоатеры приходится 33,7%. Плавный и растянутый во времени ход снижения ключа означает, что флоатеры продолжат в перспективе ближайших месяцев транслировать держателям повышенную (двузначную) ставку в виде купонов.

Отметим, что из-за низкого процентного риска ценовая волатильность флоатеров очень умеренна, что приводит к тому, что этот тип облигаций стабильно набирают очки даже в периоды слабости рынка (см. график ниже). Так, несмотря на продолжающуюся нормализацию процентной политики в России, перформанс ОФЗ-флоатеров в 2026 г. пока сильнее, чем у их классических собратьев (7,7% против 4,8%).

Индексы полного дохода (изменение цены + купон)

В свете последних сигналов регулятора мы решили провести апдейт выпусков с переменной ставкой купона, находящихся в нашем покрытии. Чтобы избежать неопределенности с ценой выхода из бумаг, мы сфокусировались на сравнительно краткосрочных инструментах — с погашением примерно через полгода. При расчете доходности мы базировались на средней ключевой ставке ЦБ РФ в размере 13,8% в 2П26.

Короткие выпуски с переменной ставкой купона

Источник: Мосбиржа, ФГ «ФИНАМ»

Рассчитанный нами уровень доходности по флоатерам гораздо выше ожидающейся инфляционной динамики. На наш взгляд, эти бумаги прекрасно подходят в качестве инструментов для извлечения высокого уровня положительной реальной доходности и хеджа от процентного риска.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 22.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».