Статистика по-прежнему обнадеживает

На прошлой неделе Минфин опубликовал данные об исполнении федерального бюджета в январе-мае. Статистическая служба сообщила о темпах инфляции за этот же период, а Центральный банк рапортовал о возобновлении роста золотовалютных резервов в мае. Оценивая обнародованную информацию, можно резюмировать, что бюджет по-прежнему сбалансирован, темпы инфляции – умеренные, а резервы – достаточны для контролирования динамики валютного курса.

По предварительным данным Минфина, в январе-мае профицит федерального бюджета составил 3.8% от ВВП (по кассовой методологии). Первичный профицит, исключающий расходы по государственному долгу, составил за этот период 5.3% от ВВП.

Исполнение федерального бюджета в январе-мае 2004 года (кассовый метод)

млрд.руб.	янв.04	фев.04	мар.04	апр.04	май.04	янв.- май.04
Доходы	218.0	216.7	253.9	276.1	267.1	1231.8
Расходы	115.5	203.7	234.7	241.0	209.4	1004.3
процентные	11.1	35.6	31.2	2.3	8.5	88.7
непроцентные	104.4	168.2	203.5	238.7	200.9	915.6
Профицит(+)/дефицит(-), % ВВП	9.6	1.1	1.5	2.8	4.7	3.8
Первич. профицит(+)/дефицит(-), % ВВП	10.6	4.2	3.9	3.0	5.4	5.3

Источник: Минфин

Превышение доходов государства над расходами свидетельствует о сбалансированной бюджетной политике на фоне высоких цен на нефть. Профицит бюджета также демонстрирует безупречную способность государства расплачиваться по своим обязательствам – социальным расходам, внутренним и внешним долгам. Иными словами, в настоящее время государство полностью способно погашать и обслуживать долг, что повышает степень доверия инвесторов к рынку государственного долга и способствует снижению доходности долговых инструментов. Мы сохраняем умеренный оптимизм в отношении федерального бюджета и прогнозируем профицит по итогам 2004 года на уровне около 1.2% от ВВП. В июне- декабре текущего года государству еще придется заплатить около $880 млн. в адрес МВФ, почти $1.5 млрд. по еврооблигациям и ОВВЗ, а также выплатить в августе чуть более $1.5 млрд. Парижскому клубу кредиторов.

По данным Федеральной статистической службы, в мае инфляция составила 0.7% к предыдущему месяцу, что в целом соответствует ожиданиям рынка. Продовольственные товары в мае подорожали на 0.4%, непродовольственные – на 0.8%. Рост цен на платные услуги населению составил 1.4% к предыдущему месяцу. При годовом сопоставлении темпы инфляции вплотную приблизились к прогнозируемому нами значению в 10% и составили 10.2%. В летние месяцы следует ожидать сезонного снижения темпов инфляции или даже дефляцию, однако осенью рост потребительских цен вновь ускорится на фоне повышения деловой активности в экономике.

После двух месяцев снижения возобновился рост золотовалютных резервов. По данным Центрального банка, в мае резервы выросли на $3 млрд. до $85.6 млрд. Наращивание золотовалютных резервов, возобновившееся в свете изменения приоритетов денежно-кредитной политики ЦБ, направлено на борьбу с укреплением рубля.

Сильная валюта является выгодным средством для инвестиций и приумножения капитала, являясь мерой привлекательности инвестиционного климата в стране. Об этом свидетельствует 2003 год, когда в условиях сильного рубля существенно выросли иностранные инвестиции в фондовый рынок.

Курс национальной валюты, несмотря на экономическую сущность, – вопрос во многом политический. Слабый рубль стимулирует экспортно-ориентированную модель экономики, поддерживая рентабельность экспортеров и в меньшей степени – конкурентоспособность отечественных производителей. Сильный рубль стимулирует иностранные инвестиции в экономику, открывая доступ для российских компаний к относительно дешевому и крупному капиталу.

Вместе с тем, стимулирование экономического роста за счет внешних инвестиций ограничивается слабой конкурентоспособностью на фоне развитых стран, в то время как благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура не вечна, и ей можно воспользоваться с помощью слабого рубля. В обоих случаях Россия остается зависимой от внешних факторов, однако, доминирует пока конъюнктура, а не конкурентоспособность, со всеми вытекающими из этого последствиями для курса национальной валюты.

Аналитики ИК «АТОН»

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	B (B)
Макроэкономическиая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Россия подписала соглашение с ЕС о вступлении в ВТО	A (A)
Послание Президента РФ Федеральному Собранию	A (A)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (A)
S&P присвоило ФСК рейтинг "B"	A (A)
Снижение экспортной пошлины на экспорт нефти	B (B)
Планируется повышение налогового бремени нефтяных компаний	B (B)
Рост добычи нефти и газа с начала года	B (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Рынок акций Газпрома планируется либерализовать в ближайшие три недели	A (A)
МЭРТ недовольно ростом чистой прибыли РАО "ЕЭС России" и планирует снизить тарифы на 2005 год	A (A)
Финансовые итоги Транснефти за 2003 г.	A (A)
Арбитражный суд принял решение удовлетворить иск МНС к ЮКОСу.	A (A)
Moody's не исключает способность ЮКОСа расплатиться по по своим долгам	A (A)
Транснефть проложит трубопровод в европейской части Турции	A (A)
Локальные кризисы в банковском секторе России	A (A)

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - Положительный