Стабильность показателей Х5 транслируется в «защитные» свойства бумаг

X5 (3212,86 руб./др; 42%; «покупать») - это крупнейший по доле рынка российский продуктовый ритейлер на основе данных чистой выручки. Доминирующие рыночные позиции позволяют рассчитывать в средне- и долгосрочном периоде на стабильный рост и устойчивость бизнеса компании к рыночным шокам и влиянию нерыночных факторов.

Компания динамично развивается вопреки череде кризисов последних лет. Выручка компании в 2020, 2021 гг. и 2022 гг. выросла на 14,2%,11,2% и 18,3%, составив по итогам прошлого года 2,6 трлн руб. Количество магазинов за три последних года увеличилось более чем на 5000, до 21 323 ед. Прирост за 2022 г. - более 2202 ед. Доля онлайн-продаж приближается к 3% от выручки против менее 1% в начале 2020 г.

Преимущества

Компания нацелена на активную рыночную экспансию, что повышает шансы эффективного хеджирования инфляционных рисков при инвестициях в бумаги Х5 в долгосрочном периоде несмотря на то, что среднесрочные оценки зачастую испытывают при этом негативное давление. 

По итогам 2023 года выручка ритейлера увеличилась на высокие для рынка 20,6%, до 3 трлн 138,5 млрд руб. Мы повысили оценку выручки, EBITDA и чистой прибыли компании по итогам 2024 гг. до 3,9 млрд руб., 90,8 млрд руб. 398,3 млрд руб. По итогам 2023 г. ожидаем EBITDA и чистую прибыль эмитента на уровне 337,3 млрд руб. и 73,2 млрд руб.

Стабильность операционно-финансовых показателей группы транслируется в «защитные» свойства бумаг Х5. Это особенно актуально в условиях, к примеру, осложнения геополитического информационного фона, когда спрос может быть нестабилен.

Риски

ФАС РФ в конце прошлого года направила запросы крупнейшим производителям мяса курицы по поводу обоснованности цен на их продукцию. Информация отражает повышение рисков усиления регуляторного давления на бизнес – вы том числе, розничный – в среднесрочном периоде.

Холдинговая компания X5 имеет регистрацию в Нидерландах, на Мосбирже торгуются не акции, а депозитарные расписки. Вследствие санкций инвесторы сейчас не могут получать дивиденды. На данный момент рассчитываем на возобновление дивидендных выплат компанией в 2025 г., с учетом поступающей информации данная оценка представляется базово – консервативной, может быть пересмотрена в ближайшие кварталы, что позволит повысить оценки справедливой стоимости компании.

Ожидаемое в среднесрочном периоде падение прироста заимствований физлиц до порядка 8%-13% под влиянием ужесточения кредитных условий, полагаем, значимо для оценок ухудшит статистику прироста доходов Х5.