США: дежа вю двадцатилетней давности

Аналитики «Wachovia Corp».

США: дежа вю двадцатилетней давности

Сегодня двадцатая годовщина «Черного понедельника», и призрак той нестабильности витает над рынками и в настоящий момент. Обвал фондового рынка в 1987 году оказался гораздо меньшим по своим масштабом дестабилизационным фактором, чем ожидалось. Рецессии не наблюдалось, экономика не впала в жуткую депрессию, а индекс Dow Jones Industrial Average завершил 1987 год на уровне выше его начала. Федеральная Резервная Система предприняла все необходимые меры после обвала: ставка процента была снижена на 0,75 пункта за 3 месяца. Вскоре ФРС обнаружила, что экономика не испытала такого уж сильного спада, как предполагалось: через год после обвала рынка темпы роста реального ВВП достигли 4,1%. И даже по итогам квартала, в который и произошел тот злополучный обвал, экономика показала гораздо лучшие результаты, чем многим казалось. В 4 квартале 1987 года темпы роста реального ВВП достигли 7,2%. Таким образом, поднять уровень ключевой процентной ставки ФРС смогла уже через 5 месяцев после «Черного понедельника». Так какой урок мы можем извлечь из опыта 1987 года? Несмотря на то, что обвал рынка в 1987 году и кризис сферы сабпрайм и сжатие ликвидности имеют различную природу, они во много сходны. Одной из причин завидного роста экономики в 1980-х годах являлась слабость доллара и высокие объемы экспорта. Внутренний спрос же рос не столь высокими темпами. Сегодня мы наблюдаем аналогичную картину: рост экспорта практически компенсирует спад в строительстве. Предприятия, обеспечивающие потребности внутреннего спроса переживают сейчас не лучшие времена, в то время как компании, деятельность которых направлена также на потребителей по всему миру, могут похвастаться завидной прибылью и ростом количества заказов. При этом стоит отметить, что экономическую экспансию можно разделить на 2 этапа: в первой половине основной движущей силой является потребление и сфера недвижимости, во второй же все внимание сосредоточено на экспорте и фиксации прибыли. С подобной моделью экспансии мы сталкивались в 1980-90-х годах, с нею же мы имеем дело сейчас. Увидевшая свет на прошлой неделе экономическая статистика служит подтверждением умеренного роста экономики. В сентябре темпы роста промышленного производства достигли 0,1% после того, как в предыдущем месяце изменений не наблюдалось. При этом выпуск промышленного оборудования в прошлом году вырос на 4,1%, что почти вдвое превышает рост всего промышленного производства. Количество новых закладок домов снизилось сильнее, чем ожидалось, а общее их число упало более, чем на 10%. Наибольший убыток понесло традиционно волатильное строительство многоквартирных домов. Что касается новых закладок домов на одну семью, наблюдалось снижение лишь на 1,7%. Менее подверженная колебаниям цифра по количеству разрешений на строительство также продемонстрировала отрицательную динамику, что позволяет говорить о еще большем падении в ближайшие месяцы. Что касается ИПЦ, важно заметить, что индекс завершил третий квартал на оптимистичной ноте, несмотря на достаточно скоромный рост лишь на 1,0%. При этом, инфляция может сыграть ключевую роль в росте реального ВВП в 3 и 4 кварталах, так как дефлятор ВВП в 4 квартале традиционно будет гораздо выше, чем в других кварталах, что «съест» окончательную цифру.