Среднесрочная оценка стоимости обыкновенных акций "Сбера" составляет 414,62 рубля

Сбербанк провел День инвестора и представил Стратегию развития до 2026 г. Аналитики банка закладывают в базовые прогнозы сравнительно консервативный, по нашему мнению, сценарий среднегодового роста ВВП в 2024 – 2026 гг. на 1,2%, снижение ИПЦ и ключевой ставки до 4% и 8% в 2025 г. и рост активов банковского рынка на 10% г./г. в среднем. В этих прогнозных условиях банк позиционирует себя как надежный, «защитный» актив на финансовом сегменте (целевой прогнозный уровень достаточности капитала по нормативу Н20.0 по РСБУ составляет более 13,3%, учитывает ряд поправок и буферов при определенном регулятором значении данного показателя в 8%), обладающий высоким для крупных кредитных организаций уровнем рентабельности капитала (прогноз на три года составляет 22% на фоне 56% и порядка 39% - ной доли на сегменте ипотечного и потребкредитования) и планирующий высокий уровень дивидендных выплат (50% от годовой скорректированной чистой прибыли по МСФО в случае, если выполняется указанное выше требование к достаточности капитала (13,3%).

Банк заявляет об эластичности своих показателей к влиянию роста процентных ставок (потери прибыли оцениваются лишь 5 млрд руб. при росте рыночных ставок на 100 б.п.). Сбер демонстрирует уверенность в сохранении стабильности на рынке жилья, ожидая стабильности цен, и заявляя, что выравнивание стоимости первичного и вторичного жилья и снижение цен на «первичку» на 5% - 15% носило бы в среднесрочном периоде стимулирующий, в итоге эффект, для рынка. 

Банк активно (в доле порядка 20%-25% от прибыли), по нашим оценкам, исходя из комментариев руководства Сбера на Дне инвестора, планирует инвестиции в сектор высоких технологий. Планируемый рост активов в IT – секторе за три ближайшие года составляет 30%, до 1,7 трлн. руб. что соответствует пока, впрочем, сравнительно низким, незначимым для расчетов справедливой стоимости порядка 3% от активов банка в рамках трехлетнего периода. 

Представленные на Дне инвестора данные, в целом, за исключением прогнозной динамики активов сектора (наша оценка составляет порядка 14% - 16% против порядка 13% в 2013 – 2023 гг.) и улучшения прогнозов прибыли в 2024 г. (по-прежнему ожидаем этого показателя на уровне 1,44 трлн руб. против 1,45 трлн руб. в 2023 г.) соответствуют значениям, используемым в расчетах справедливой стоимости эмитента. 

Мы незначительно скорректировали среднесрочную оценку справедливой стоимости обыкновенных, привилегированных акций Сбербанка, она составляет 414,62 руб. и 407,35 руб. за бумагу соответственно. Оценка предполагает потенциал роста на 56% и 54% соответственно и, по –прежнему, рекомендацию «покупать». Дисконт – поправка на риски инвестиций - прежде всего нерыночного характера - в бумаги банка не изменилась, составляет 20%. При высоких рисках прогноза ожидаем сравнительно благоприятной динамики бумаг сектора по итогам текущей недели.